Бреттон-Вудская валютная система - это форма организации денежных отношений, расчетов, установленная Бреттон-Вудской конференцией в 1944 г., согласно которой роль мировых денег наряду с золотом выполняет доллар США.

Оформлена соглашением стран на конференции по валютным и финансовым вопросам, которая состоялась в июле 1944 г. в г. Бреттон-Вудс (штат Ныо-Хэмпшир, США). Основана на ряде структурных принципов:

введение унифицированной системы валютных курсов в соответствии с установленным паритетом;

официально установленные фиксированные паритеты валют к доллару США, который, в свою очередь, конвертировался в золото по фиксированному курсу;

определена официальная цена золота на 1 июля 1944 г. на уровне 35 долл. за тройскую унцию золота или 1 долл. за 0,88571 г золота;

установлено, что фиксированные золотые паритеты и курсы валют могли колебаться в пределах ±196 паритета, а в Западной Европе ±0,75%;

созданы условия для конвертируемости двух резервных валют - доллара США и фунта стерлингов - в золото по официальному курсу.

Бреттон-Вудская система была зол ото девизной системой с фиксированными валютными курсами. США брали на себя обязательство по первому требованию обменивать доллары в золото без каких-либо ограничений, а остальные страны должны были зафиксировать курс своей валюты к доллару.

По решению Брсттон-Вудской конференции был создан Международный валютный фонд (МВФ), основные цели которого следующие:

оказание содействия стабильности валютных курсов, платежных соглашений и избежание конкурентной девальвации валют;

содействие организации многосторонней платежной системы по текущим операциям;

устранение валютных ограничений между странами - участницами фонда;

предоставление краткосрочных кредитов для урегулирования платежных дисбалансов;

оказание содействия международному сотрудничеству на основе постоянных совещаний и консультаций по международным валютным проблемам.

Противоречия Бреттон-Вудской валютной системы, прежде всего между национальным характером доллара и использованием его как международного платежного средства, постепенно расшатали ее по мере укрепления экономики стран Западной Европы и Японии. В конце 60-х годов наступил кризис Бреттон-Вудской валютной системы, сущность которого заключалась в противоречии между интернациональным и глобальным характером международных экономических отношений и использованием для их осуществления национальных валют, подверженных обесцениванию (преимущественно доллара). Причинами валютного кризиса стали:

мировой циклический кризис, охвативший экономику различных стран с 1969 г.;

усиление инфляции и различия в ее темпах в разных странах, что оказало влияние на динамику курсов валют и создало условия для курсовых перекосов;

хронический дефицит платежных балансов одних стран и активное сальдо других, усилившие резкие колебания валют в соответствующих направлениях;

по мере ослабления экономических позиций США увеличивалось покрытие дефицита платежного баланса данной страны национальной валютой, приводящее к росту внешнего долга. В результате краткосрочная задолженность США возросла в 8,5 раз за 1949-1971 гг., а официальные золотые резервы сократились в 2,4 раза. В итоге была подорвана устойчивость основной резервной валюты;

рынок евродолларов, первоначально поддерживавший позиции американской валюты, поглощая избыток долларов, в начале 70-х годов стал источником «горячих» денег, которые, переливаясь из страны в страну, обостряли валютный кризис;

сыграли свою дезорганизующую роль и крупные транснациональные корпорации. Обладая огромными активами в разных валютах, они активно участвовали в валютных спекуляциях, придавая им грандиозный масштаб.

В 1971 г. США официально прекратили конвертировать доллары в золото по официальному курсу. Для спасения системы фиксированных валютных курсов в декабре 1971 г. была достигнута договоренность о расширении пределов колебаний курсов до ±2,25% паритета валют. Однако уже через год эта договоренность о фиксированных валютных курсах была отменена, и Бреттон-Вудская система перестала существовать.

Содержание статьи

МЕЖДУНАРОДНАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА, система обмена различных национальных валют для урегулирования требований и погашения задолженностей, возникающих в результате внешнеторговых и иных международных финансовых операций. Особенности развития национальных хозяйств и различия в национальной политике влияют на валютные (обменные) курсы, или относительные цены, по которым происходит обмен валют. Однако, по политическим и экономическим соображениям, государства обычно рассматривали сохранение стабильности валютных курсов как одну из национальных экономических целей, хотя и никогда не придавали ей первостепенного значения. В эпоху существования т.н. золотого стандарта руководящие кредитно-денежные учреждения каждой страны (центральные банки или казначейства) были обязаны обменивать выпущенные ими бумажные деньги на золото по фиксированному стабильному курсу, и для этого им требовалось иметь золотые резервы, т.е. определенное минимальное покрытие эмиссий бумажных денег. Однако эти «правила игры» переставали действовать в таких ситуациях, как гражданские или межгосударственные войны, а позднее в тех случаях, когда ограничения на выпуск бумажных денег противоречили иным целям политики государства, например полной занятости или желательным темпам экономического роста.

После Первой мировой войны курсы валют ведущих стран Запада (и зависимых от них стран и территорий) обнаружили гораздо большую неустойчивость, чем это допускалось прежде. Кроме того, даже в тех случаях, когда расхождения в национальной кредитно-денежной политике, ценах и издержках делали неизбежными изменения в курсах, по которым продавались и покупались переоцененные и недооцененные валюты, внесение этих изменений нередко откладывалось. Правительства стран, стоимость валют которых была завышена, вводили ограничения на импорт товаров и экспорт капитала либо допускали значительное падение уровня резервов и аккумулировали большой внешний долг. В таких случаях обычно широко распространяются ожидания предстоящего изменения официальных валютных курсов (повышения или понижения), что провоцирует массовый обмен относительно слабых валют на относительно более прочные (например, на западногерманскую марку в конце 1960-х годов) или на золото. В результате скорость изменения валютных курсов возрастает, так как цена (и покупательная способность) пользующейся спросом валюты увеличивается, а валюты, от которой избавляются, – падает. Изменение валютных курсов обычно принимает форму девальвации, которая имеет тенденцию распространяться с одной валюты на другую. Страна, испытывающая стойкий дефицит платежного баланса, может оказаться в ситуации, когда она будет вынуждена девальвировать национальную валюту из-за постепенного истощения ее золото-валютных резервов, однако девальвация валюты одной страны часто заставляет другие страны девальвировать свои национальные валюты. С другой стороны, страна, имеющая устойчивое активное сальдо платежного баланса, способна препятствовать повышению выраженной в золоте стоимости своей валюты, просто продавая ее за золото и увеличивая свои золото-валютные резервы.

Еще одна серьезная проблема связана с отсутствием подлинно международных валютных резервов, которые бы все суверенные государства считали приемлемыми для обмена на их национальные валюты. При существовании т.н. биметаллизма в качестве международных валютных резервов использовались золото и серебро. На практике, однако, золото уже в последней трети 19 в. полностью вытеснило серебро, и почти на 50 лет установился золотой стандарт . В начале 1920-х годов золотой стандарт фактически трансформировался в золотодевизный, или золотовалютный, стандарт. При таком стандарте большинство центральных банков определенные доли своих международных валютных резервов держали в форме остатков на счетах в нескольких ведущих национальных валютах мира – преимущественно в британских фунтах стерлингов и долларах США. Однако в любой момент они могли потребовать от стран-должников (главным образом Великобритании и США) конвертации таких остатков в золото. Использование национальных валют для этой цели помогло преодолеть нараставший дефицит золота – дефицит относительно того объема международных валютных резервов, которого требовал рост торговли и производства. Вместе с тем использование национальных валют в качестве резервных способствовало усилению нестабильности всей международной валютной системы, так как позволяло двум странам резервной валюты – Великобритании и США – легко переносить крупные и устойчивые дефициты платежных балансов. Эти дефициты финансировались путем накопления иностранными центральными банками все возраставших остатков в фунтах стерлингов и (особенно после Второй мировой войны) в долларах, в любое время конвертируемых в золото, даже несмотря на то, что золотые резервы стран резервной валюты истощались.

В конце 1960-х годов переговоры по вопросам реформирования международной валютной системы увенчались заключением соглашения о создании новой формы международного резервного актива – обладающих золотой гарантией резервных требований к Международному валютному фонду (МВФ). В 1969 страны-члены МВФ приняли решение в течение трех лет выпустить на сумму 9,5 млрд. долл. новые активы, получившие название «специальные права заимствования» (СДР), или «бумажное золото». Поскольку новые активы создавались на международном уровне, они изначально были ориентированы на потребности мировой экономики и должны были использоваться для финансирования согласованной международной политики.

ОТ БАРТЕРА К ЗОЛОТОВАЛЮТНОМУ СТАНДАРТУ

Сущность денег лучше всего определяется их тремя основными функциями: средства обращения, меры стоимости и сохранения покупательной способности (сохранения стоимости).

От бартера к металлическим деньгам.

Три основных функции денег естественным образом развились из примитивного натурального обмена (бартера). Первоначально товары непосредственно обменивались друг на друга, и ни один из них не играл в торговле какой-либо особой роли. Конечно, примитивный бартер был крайне ограниченной и неудобной формой товарообмена. Обмен еще больше усложнялся, если один из обмениваемых товаров был заведомо ценнее другого. Уже на самых ранних этапах развития товарообмена некоторый конкретный товар (или товары) выделялся из массы других товаров и становился общеприемлемым в качестве универсального средства обращения. Человек, получивший такой товар, далеко не всегда сразу потреблял его, сохраняя с целью использования в будущем для собственного потребления или для покупки каких-либо иных товаров.

Именно всеобщая приемлемость отличает деньги от всех других товаров, и использование денег в качестве средства обращения, меры стоимости и средства сохранения покупательной способности (сохранения стоимости) естественным образом вырастает из их всеобщей приемлемости. Изначально свойство такой приемлемости определялось особыми качествами товара, наиболее важным из которых было наличие у него внутренней меновой ценности, или внутренней товарной стоимости. Среди других качеств можно отметить прочность, делимость и вероятность того, что стоимость товара не будет испытывать значительных колебаний под влиянием изменений в соотношении спроса и предложения.

Хотя на ранних этапах развития общества у разных народов в качестве денег завоевывали признание различные товары, некоторые металлы – прежде всего бронза, серебро и золото – вскоре заняли господствующие позиции в денежной сфере, так как именно они оказались более приспособленными к такому использованию и обладали более стабильной стоимостью по сравнению с другими товарами. По мере того как росло благосостояние общества, люди получали возможность не тратить все деньги на приобретение товаров для немедленного потребления, а откладывать их часть на будущие покупки. Приблизительно в то же время серебро и золото превратились в главную форму денег, вытеснив бронзу и другие металлы. Всеобщая приемлемость золота и серебра определялась прежде всего ценностью, которой обладали эти металлы во всем мире. Спрос на деньги, однако, привел к тому, что стоимость золота и серебра стала намного больше той стоимости, которую они имели бы, оставаясь просто товарами. Золото и серебро легко преодолевали границы государств и охотно принимались повсюду; это были подлинно международные деньги.

Уже на ранних этапах развития денежного обращения металлы, используемые в качестве денег, переплавлялись в стандартные бруски или диски, на которые ставилось клеймо, удостоверяющее вес и чистоту металла. Такие деньги оказались значительно более удобными в употреблении и, вероятно, поначалу изготавливались купцами. Однако вскоре эту функцию взяли в свои руки органы государственной власти.

От металла к национальным деньгам.

Удостоверение веса и чистоты благородного металла стало первым шагом на пути к созданию национальных денег. Местные органы власти получили возможность постепенно уменьшать содержание благородного металла в монетах, добавляя к серебру и золоту такие металлы, как свинец или медь. По мере распространения «порчи» монет купцы все больше склонялись к тому, чтобы оценивать их по фактическому соотношению благородного и неблагородного металлов. Если, по общему мнению, в монетах какого-либо города-государства содержание благородного металла было существенно уменьшено, продавцы предпочитали не иметь дело с этими деньгами, и в результате их стоимость падала.

История денег ведущих государств Западной Европы прослеживается начиная с реформ, проведенных Карлом Великим в 9 в. Согласно его уложениям, из одного фунта чистого серебра следовало чеканить 240 серебряных пенни. Двенадцать пенни приравнивались к одному шиллингу. Фактически допускалась чеканка только пенни. Шиллинг, однако, увязывал новые монеты с широко распространенной, но чисто абстрактной единицей счета, в которой со времен Римской империи выражались долги и цены: римский золотой «солид» на старофранцузском звучал как «соль», а в современном французском языке превратился в «су». Фунт (ливр во Франции и лира в Италии) изначально был единицей веса серебра, из которого следовало чеканить 240 пенни.

Уменьшение содержания благородного металла в монетах постепенно привело к тому, что стоимость британских монет в конце 15 в. составляла лишь около половины стоимости первоначально содержавшегося в них серебра, а в 1601 упала до одной трети первоначальной стоимости. Впоследствии, вплоть до замены серебряного стандарта золотым – фактически после 1696, а в законодательном порядке гораздо позднее, – стоимость британских монет не менялась. С другой стороны, французский ливр к тому времени, когда он превратился во франк, успел потерять почти 99% первоначально содержавшегося в нем серебра. Новый франк, появившийся в 1803, более века сохранял свою стоимость, эквивалентную 5 граммам серебряного сплава с 90-процентным содержанием чистого серебра, и был принят в качестве денежной единицы в ряде других европейских государств под названиями «швейцарский франк», «греческая драхма», «испанская песета».

Изготовленные из серебряного сплава и менее благородных металлов монеты преобладали во внутреннем денежном обращении до второй половины 19 в. Однако в международных финансах и торговле доминировали более дорогие золотые монеты. В странах Средиземноморья до 7 в. господствовал золотой солид, или номизма, Византийской империи, содержавший 1/72 римского фунта, или около 4,5 г чистого золота. В 8 в. в денежном обращении этого региона появился мусульманский динар, содержавший около 4,25 г чистого золота, в 13 в. – различные западноевропейские золотые монеты (содержавшие около 3,5 г чистого золота), отчеканенные в итальянских торговых республиках, такие, как флорентийские, миланские и генуэзские флорины и венецианские дукаты. Распространению золота как основного международного средства обращения существенно помог стихийный переход Великобритании с серебряного на золотой стандарт после перечеканки в 1696 истертых серебряных монет. Официальное соотношение между серебром и золотом, первоначально зафиксированное на уровне 15,93 к 1 и постепенно уменьшенное до 15,21 к 1 в 1717, оставалось существенно выше рыночного соотношения стоимостей серебра и золота (15 унций серебра приравнивались к 1 унции золота). В результате такой недооценки серебра новые полновесные серебряные монеты переплавлялись или вывозились из страны, и золото фактически вытеснило серебро из денежного обращения Англии. В 1816 золото было объявлено «единственной стандартной мерой стоимости и законным платежным средством без каких-либо ограничений по сумме платежей», тогда как серебро «должно считаться законным платежным средством при ограниченных по сумме платежах и использоваться исключительно для облегчения обмена и торговли». Вместе с тем в большинстве других стран серебро удерживало доминирующие позиции в денежном обращении до середины 19 в., когда были открыты месторождения золота в Калифорнии. В 1848 количество серебра, находящегося в обращении, по стоимости втрое превышало количество золота, однако к началу нового столетия оно резко сократилось.

От товарных к кредитным деньгам.

Основным фактором, способствовавшим «национализации» денег, т.е. появлению национальных валют, стало вытеснение товарных денег (золота и серебра) кредитными деньгами (бумажными деньгами и банковскими депозитами), не имеющими внутренней стоимости. В 1815 в наиболее развитых странах Запада на кредитные деньги приходилось лишь около трети всех денег в обращении, но в 1913 их доля в мировой денежной массе составляла уже 87%. Во время Первой мировой войны или сразу после ее окончания во всех странах мира имевшие хождение золотые и полновесные серебряные монеты (исключая мелкие разменные монеты, у которых стоимость содержавшегося в них благородного металла была существенно меньше их номинальной стоимости) были полностью изъяты из денежного обращения. США оказались одной из последних поступивших таким образом стран, изъяв золотые монеты из обращения лишь в 1933.

Нередко о 19 в. с ностальгией вспоминают как о столетии золотого стандарта, однако о нем следовало бы говорить как о веке, в котором бумажные деньги постепенно вытеснили серебро и золото. Парадоксально, но 19 в. стал также столетием, в котором основные валюты мира демонстрировали высочайшую стабильность курсов относительно друг друга, золота и прочих товаров. Бумажные деньги позволяли любой стране увеличивать денежную массу в соответствии с потребностями развития производства и торговли, не прибегая к уменьшению содержания благородных металлов в монетах. Эмиссии бумажных денег, производимые национальными банковскими системами, и банковские кредиты помогали стимулировать и поддерживать быстрое экономическое развитие.

Международная резервная система.

Использование бумажных, или кредитных, денег при отсутствии внутренней стоимости зависело от наличия у них свойства всеобщей приемлемости. Иногда такая приемлемость устанавливалась в принудительном порядке государством, преимущественно в военное время. В частности, подобное случилось во Франции во время Революции, когда правительство выпустило ассигнаты. Как правило, эксперименты такого рода заканчивались катастрофическим обесценением денег, поэтому в обычных ситуациях правительства старались их не проводить. Подавляющая часть бумажных денег в 19 в. выпускалась банковскими фирмами. Люди добровольно принимали в уплату бумажные деньги и банковские депозиты, так как они были удобны и в любой момент могли быть легко конвертированы в традиционные золотые или серебряные монеты.

Для обеспечения конвертируемости каждый банк-эмитент должен был обладать достаточными резервами наличности, представленной законными платежными средствами, и согласовывать расширение кредита и выпуска денег с другими банками. Банк, который делал это быстрее, чем другие банки, подвергался опасности истощения наличных резервов, поскольку его вкладчики изымали свои депозиты, чтобы расплачиваться с клиентами других банков. С другой стороны, медленное расширение кредита вело к росту наличных резервов и неоправданному снижению рентабельности кредитных операций. Темпы расширения кредита нужно было гармонизировать и на международном уровне, поскольку наличными резервами изначально служили золотые и серебряные деньги, и истощение этих резервов могло грозить со стороны расчетов как с зарубежными, так и с местными банками.

Темпы кредитно-денежной экспансии в большей степени определялись законодательно введенными требованиями конвертируемости, чем экономическими потребностями. Экономика требовала, чтобы денежная масса увеличивалась со скоростью, достаточной для поддержания нормального роста торговли и производства при относительно стабильных ценах, но чтобы эта скорость не была чрезмерной. С другой стороны, требования конвертируемости заставляли корректировать масштабы кредитно-денежной экспансии в зависимости от имевшегося в наличии монетарного золота и серебра, а такая корректировка – процесс гораздо более сложный, чем казалось в то время. Ежегодно добываемые золото и серебро частично использовались ювелирами и в промышленности, а частично накапливались частными лицами. Остатки металла поступали непосредственно в обращение, а также пополняли резервы коммерческих банков и центрального банка. Первое вливание дополнительных количеств благородного металла непосредственно в сферу обращения приводило к простому и равному по стоимости увеличению денежной массы, однако уже второе и особенно третье вливание давали эффект кредитного мультипликатора, т.е. порождали многократное расширение кредита. Прирост резервов центрального банка позволял ему в несколько раз увеличить собственные денежные и депозитные обязательства; в свою очередь, коммерческие банки накапливали, наряду с золотом и серебром, обязательства центрального банка в качестве резервов и соответственно расширяли свои обязательства по депозитам.

В период расцвета золотого стандарта (1885–1913) совокупная денежная масса в обращении 11 ведущих стран мира, по которым имеются достоверные статистические данные (США, Великобритания, Франция, Германия, Италия, Нидерланды, Бельгия, Швеция, Швейцария, Канада и Япония), выросла на 18 млрд. долл., из которых почти 17 млрд. были представлены банкнотами и банковскими депозитами (обеспеченными выросшими лишь на 2,5 млрд. долл. банковскими резервами) и около 1 млрд. – золотыми и серебряными монетами.

Итак, темп роста денежной массы в гораздо большей мере зависел от растущей приемлемости бумажных денег и спроса на них, чем от увеличения запасов монетарного золота и серебра. Кроме того, гибкость и адаптационная способность кредитно-денежных и банковских учреждений способствовали сглаживанию колебаний в объеме производства золота и серебра, обусловленных открытиями новых месторождений и внедрением передовых технологий добычи и переработки. Во время первого наплыва золота в 1849–1872 четыре пятых вновь добытого металла уходили непосредственно к населению и коммерческим банкам, и только одна пятая оседала в резервах центральных банков. Это соотношение изменилось почти точно на обратное в период с 1873 по 1892, когда приток золота заметно сократился.

С 1849 до начала Первой мировой войны совокупная денежная масса в обращении США, Великобритании и Франции возрастала относительно скромными, но устойчивыми темпами, приблизительно соответствовавшими темпу роста производства (от 3 до 4 процентов в год), несмотря на значительные колебания темпов роста запасов монетарного золота (от 6,2% в год в период 1849–1872 до всего лишь 1,4% в год в 1873–1892 и 3,6% в год в 1893–1913). Оптовые цены в ведущих странах Запада в 1849–1872 и 1897–1913 росли в среднем на 1–2% в год, а в 1873–1896 падали приблизительно такими же темпами.

Золотовалютный стандарт.

Вышеописанный процесс неинфляционного увеличения денежной массы в обращении был прерван Первой мировой войной. Финансирование войны и восстановления хозяйства после ее окончания повлекло за собой инфляционный рост денежной массы. Новые кредитные деньги выпускались огромными суммами, в то время как материальные активы уничтожались, а многие ресурсы, которые ранее шли на потребление и инвестиции, были направлены на войну.

В результате денежная масса в обращении и цены резко возросли, однако это не сопровождалось соответствующим ростом добычи золота и золотых резервов, которые, напротив, сократились до чрезвычайного низкого уровня относительно размеров возведенной на их основе кредитно-денежной надстройки. Проблемы, связанные с нехваткой золота, обсуждались на международных конференциях в Брюсселе (1920) и Генуе (1922), а также «Золотой делегацией» Лиги наций (1929–1932). С общего согласия, центральным банкам было рекомендовано в дополнение к дефицитному золоту использовать в качестве резервов конвертируемые в золото валюты ведущих стран. Новая система, получившая название золотовалютного (золотодевизного) стандарта, существовала и в довоенное время, однако была распространена преимущественно в колониях. После окончания войны она стала действовать и в большинстве независимых государств. Исключением оставались только страны с конвертируемыми в золото национальными валютами – т.н. страны резервных валют, по отношению к которым все другие государства могли накапливать резервные требования в форме банковских депозитов и казначейских векселей, конвертируемых в золото.

Использование конвертируемых в золото валют в качестве резервов, естественно, означало соответствующее увеличение кредитования иностранными центральными банками стран резервных валют. Сначала крупнейшим получателем кредитов такого рода стала Великобритания, чему способствовали высокий престиж британского фунта стерлингов и важнейшая роль Лондона как мирового финансового и торгового центра. Кредиты центральных банков, наряду с массовым притоком частных средств в связи с бегством инвесторов от обесценивавшихся валют других стран (например, Франции, Германии, Бельгии и Италии), помогли фунту стерлингов восстановить довоенный паритет с золотом и долларом США, в то время как курсы валют разоренной войной континентальной Европы по отношению к золоту и другим валютам в конечном счете смогли стабилизироваться на уровне гораздо ниже довоенного. Высокая стоимость фунта стерлингов сделала британские товары относительно дорогими, в результате существенно ослабла конкурентоспособность британской промышленности на мировых рынках, и страна столкнулась с дефицитом платежного баланса и ростом безработицы. К 1928 подлежащая конвертации в золото задолженность Великобритании достигла почти 2,4 млрд. долл., что более чем втрое превышало скудные золотые резервы (750 млн. долл.) Банка Англии. С началом Великой депрессии и внезапным прекращением Америкой кредитования иностранных заемщиков положение Великобритании стало невыносимым. «Золотая делегация» Лиги наций, сознавая все трудности, которые испытывала система золотовалютного стандарта, тем не менее была еще весьма далека от согласия о путях преодоления этих трудностей, когда паническое бегство иностранных капиталов из Лондона вынудило Великобританию приостановить платежи по обязательствам золотом. Это случилось 21 сентября 1931.

Крах золотовалютного стандарта произошел в период валютного хаоса, который усугубился провалом переговоров в рамках Лондонской международной экономической конференции (1933) и девальвацией американского доллара (1933). 30 января 1934 доллар США был стабилизирован на уровне 59% своей прежней стоимости (35 долл. вместо 20,67 за унцию золота). Страны Британского Содружества наций (за исключением Канады) и зависимые от них страны и территории «привязали» свои национальные валюты к британскому фунту стерлингов, а позднее в образовавшуюся «стерлинговую зону» вошли и некоторые другие государства, включая скандинавские страны.

Франция, Бельгия, Нидерланды, Швейцария, Италия и Польша в попытке удержать золотой паритет своих валют сформировали «золотой блок». Однако, будучи не в состоянии противостоять дефляционным силам, вырвавшимся на свободу в результате уже проведенной в других странах девальвации, они также оказались вынужденными в 1935 и 1936 девальвировать свои национальные валюты. В большинстве стран правительства, стремясь остановить или хотя бы замедлить процесс девальвации валют и оградить национальную промышленность от падения цен на мировых рынках, ввели торговый и валютный контроль.

БРЕТТОН-ВУДСКАЯ СИСТЕМА

В то время как Вторая мировая война довершала разрушение международной валютной системы, в ходе Конференции объединенных наций по валютным и финансовым вопросам в июле 1944 в Бреттон-Вудсе (шт. Нью-Гемпшир), наметился очевидный сдвиг в сторону налаживания сотрудничества между государствами в валютной сфере, которое практически отсутствовало в межвоенный период. Хотя традиционно считается, что Бреттон-Вудская система существовала в период с 1944 по 1971, в действительности она успешно функционировала лишь между 1959 и 1968. С 1946 до января 1959 валютные курсы поддерживались за счет стабилизационных кредитов, Программы восстановления Европы и региональных платежных и иных соглашений типа Европейского платежного союза. Лишь в 1959, когда валюты стран Западной Европы стали свободно конвертируемыми, Бреттон-Вудская система начала функционировать в полном объеме, и именно в 1960-х годах она фактически распалась. С 1968 вся система «корректируемой привязки» (гибкой системы фиксации валютного курса, позволяющей периодически изменять базу) висела на волоске и в 1971 прекратила свое существование.

Дискуссии, в ходе которых в июле 1944 вырабатывались положения Бреттон-Вудского соглашения, велись преимущественно между американцами и англичанами, однако в окончательном варианте соглашения соображения, высказанные американцами, были отражены гораздо полнее, нежели предложения англичан. Хотя выдвинутый Кейнсом план создания валютного союза был отклонен, в Бреттон-Вудсе удалось договориться об учреждении Международного валютного фонда. Его устав содержал три главных элемента.

Во-первых, каждый член МВФ должен был установить валютный паритет (официальный курс национальной валюты к золоту или резервной валюте) и не допускать отклонения курса от паритетного более чем на 1% в ту или иную сторону. Хотя все валюты формально признавались в уставе равнозначными, статья IV в центр всей системы помещала золото или доллар США (фиксированная цена золота на тот момент равнялась 35 долл. за 1 унцию). Поскольку США были единственной страной, выражавшей стоимость своей национальной валюты в золоте, всем другим странам следовало зафиксировать паритеты национальных валют в долларах США и не допускать отклонения их курсов более чем на 1% от паритетного. В случае «фундаментального нарушения равновесия» платежного баланса какой-либо страны валютный паритет мог быть изменен лишь после консультаций с другими членами организации (статья IV, раздел 5). Понятие «фундаментального нарушения равновесия» никогда не было четко определено и позднее неоднократно становилось предметом споров между государствами-членами МВФ. Оговорка об обстоятельствах, дающих право на освобождение от договорной обязанности, отличалась от той, что существовала в эпоху золотого стандарта, так как в новых условиях государства уже не могли рассчитывать со временем вернуться к первоначальному валютному паритету.

Во-вторых, в соответствии со статьей VIII предполагалось, что государства-члены МВФ введут свободную конвертируемость национальных валют по текущим операциям, и для решения этой задачи статьей XIV предусматривался трехлетний переходный период. Установление национального контроля за движением капитала не запрещалось (статья VI, раздел 3), однако государствам-членам предписывалось воздерживаться от дискриминационных валютных мер и множественных валютных курсов.

Наконец, МВФ получал право оказывать финансовую поддержку странам, испытывающим кратковременные или среднесрочные проблемы с платежным балансом и вводить санкции против стран с большим положительным сальдо платежного баланса. Права членов МВФ на заимствования из Фонда, а также размеры их взносов и количество голосов при голосовании устанавливались на основе закрепленных за ними квот. Квота каждой страны определялась, исходя из ее доли в совокупном мировом доходе, объеме мировой торговли и международных резервах. Квота должна была вноситься золотом или долларами США (25%) и национальной валютой данной страны (75%). Странам разрешалось свободно производить заимствования в пределах их квот, однако любые дополнительные заимствования были сопряжены с соблюдением ряда строгих условий. Первоначальный фонд средств МВФ был установлен в размере 8,8 млрд. долл. и по решению, принятому большинством голосов, мог увеличиваться каждые пять лет. В отношении стран, имевших большое положительное сальдо платежного баланса, МВФ имел право прибегнуть к оговорке о дефицитной валюте (статья VII). При вступлении в силу данной оговорки страны-члены МВФ должны были ввести валютный контроль, ограничивающий импорт и другие текущие операции в отношении страны с большим активом платежного баланса.

В первые годы после окончания войны широкое распространение в мире получили двусторонние торговые и платежные соглашения, чтобы торговать в условиях, когда практически все страны за пределами долларовой зоны прибегли к мерам контроля за торговлей и платежами. США принимали платежи исключительно в долларах или золоте, а другие страны долларовой зоны – прежде всего Канада и страны северной части Латинской Америки – также практически во всех международных операциях пользовались американским долларом. В результате все остальные страны, испытывавшие острую нужду в долларах, несмотря на значительную американскую помощь, имели весьма ограниченные возможности в торговле со странами долларовой зоны.

Великобритания оказалась в состоянии сохранить высокую степень свободы в торговле и движении капитала в пределах стерлинговой зоны, однако была вынуждена ввести строгие ограничения на торговлю со странами, которые отказывались принимать платежи в неконвертируемых фунтах стерлингов.

1950-е годы.

Учрежденный в 1944 в соответствии с Бреттон-Вудским соглашением Международный валютный фонд в первые десять лет (1946–1956) своего существования мало что сделал для восстановления свободы торговли и свободной конвертируемости валют. Он всего лишь регистрировал как «паритеты» валютные курсы, сообщаемые ему странами-членами. Основной вклад в восстановление конвертируемости валют внес Европейский платежный союз (ЕПС). В период с 1950 по 1958 в ЕПС действовала система многостороннего клиринга, заменившая систему двусторонних расчетов. ЕПС позволил входившим в него государствам производить комбинированные расчеты друг с другом конвертируемыми долларами в сочетании с требованиями к ЕПС, которые можно было использовать на всей территории ЕПС (т.е. в стерлинговой зоне и во всех странах Западной Европы, за исключением Испании).

Успех ЕПС в конечном счете привел к его упразднению. Страны ЕПС, ранее страдавшие от огромных дефицитов платежных балансов, теперь имели растущее положительные сальдо международных платежей. В декабре 1958 они формально восстановили конвертируемость своих национальных валют. Однако это означало возврат к тому же самому золотовалютному стандарту, недостатки которого стали причиной краха международной валютной системы в 1931. Прирост мировых резервов вновь начал зависеть от (1) величины и устойчивости дефицита платежных балансов Великобритании и особенно США и (2) желания зарубежных центральных банков аккумулировать конвертируемые в золото стерлинговые и долларовые требования, воздерживаясь при этом от конвертации этих требований на чрезмерно большие суммы в дефицитное золото. По мере того как внешняя задолженность Великобритании и США год от года возрастала и вскоре превысила величину золотого запаса этих стран, а правительства зарубежных государств все больше убеждались в том, что, сохраняя существующую международную валютную систему, они вынужденно финансируют дефициты Великобритании и США (политику которых они не могли контролировать и временами не соглашались с ней), два вышеназванных условия начинали противоречить друг другу.

1960-е годы.

Первый кризис разразился в октябре 1960, когда цена золота на частном рынке за короткое время возросла до 40 долл. за унцию при официальной цене 35 долл. за унцию. За этим кризисом последовали золотой, долларовый и стерлинговый кризисы. Такое развитие событий могло бы вскоре завершиться крахом всей мировой валютной системы, подобным краху 1931, однако в действительности оно привело к небывало тесному сотрудничеству всех ведущих государств мира в валютной сфере и повысило готовность стран, обладавших избыточными резервами, продолжать финансировать операции по спасению валютной системы в период, пока шло обсуждение фундаментальных реформ.

Упадок золотовалютного стандарта.

В условиях существования традиционного золотовалютного стандарта каждая из стран пытается поддерживать стоимость своей национальной валюты относительно валют других стран путем покупки ее на свободном рынке в периоды, когда ее курс падает под воздействием общего дефицита платежного баланса страны, и продажи, когда курс растет благодаря общему положительному сальдо международных платежей.

Термин «золотовалютный стандарт» вошел в употребление в связи с тем, что иностранные активы, продаваемые или покупаемые за национальную валюту, были представлены только двумя типами: (1) металлическим золотом и (2) конвертируемыми в золото валютами, набор которых на практике ограничивался валютами важнейших международных валютных центров, т.е. преимущественно долларом США и британским фунтом стерлингов. Из золотых запасов центральных банков и требований (депозиты до востребования и срочные депозиты, государственные ценные бумаги и т.д.), аккумулированных ими на денежных рынках США и Великобритании, образовался международный резервный фонд, из которого центральные банки могли черпать средства для интервенции на валютных рынках и поддержания относительных курсов национальных валют. Для удовлетворительного функционирования этой системы требовалось соблюдение двух необходимых условий. Прежде всего, темпы прироста средств международного резервного фонда должны были примерно соответствовать темпам роста объемов мировой торговли и производства, которые для всего мира в среднем составляли от 4 до 6 процентов в год. Более низкие темпы роста резервов могли привести к тому, что национальные правительства начали бы проводить дефляционную политику, прибегать к мерам контроля за внешней торговлей, вводить валютные ограничения или девальвировать национальные валюты. Поскольку каждая из стран, несмотря на замедление темпов прироста средств международного резервного фонда, пытается наращивать свои собственные резервы прежними темпами, круг стран, прибегнувших к тем или иным из перечисленных выше мер, имеет тенденцию постоянно расширяться. Напротив, более высокие темпы увеличения резервного фонда способны побудить некоторые государства к проведению чрезмерно экспансионистской бюджетной и кредитно-денежной политики, что усилило бы инфляционное давление в мире.

Второе условие заключалось в гармонизации экономической политики различных стран, необходимой для того, чтобы каждая из них увеличивала свои резервы примерно такими же темпами, как и остальные страны. При отсутствии согласованной бюджетной и кредитно-денежной политики наблюдался бы постоянный отток резервов из стран, имевших дефицит платежного баланса, в страны с положительным сальдо этого баланса, который продолжался бы до полного исчерпания резервов у первой группы стран и, в конце концов, заставил бы их прибегнуть к введению торговых или валютных ограничений либо к девальвации. При той особой роли, которая отводилась резервным валютам в системе золотовалютного стандарта, вероятность соблюдения любого из двух условий изначально была чрезвычайно мала. До тех пор, пока страны с резервной валютой, США и Великобритания, могли бы финансировать дефицит своих платежных балансов за счет накопления центральными банками других государств долларовых и стерлинговых требований, темпы роста мировых резервов превышали бы 4–6%, увеличивая инфляционное давление. Если бы страны-кредиторы попытались обратить накопленные долларовые и стерлинговые требования в золото, США и Великобритания оказались бы не в состоянии выполнять эти требования и им пришлось бы отказаться от конвертируемости.

Закономерный финал для фунта стерлингов наступил в сентябре 1931, а для доллара США – в августе 1971. Ограничения на конвертацию валют в золото и согласованные операции по спасению резервных валют путем предоставления Великобритании и США краткосрочных и среднесрочных кредитов в конечном итоге привели к недопустимо высокому уровню концентрации международных резервов в форме требований кредиторов к США и Великобритании. Таким образом, золотодевизный стандарт трансформировался в «договорный кредитно-резервный стандарт».

ТЕМПЫ РОСТА МИРОВЫХ РЕЗЕРВОВ

Золото.

До принятия второй поправки к уставу МВФ в апреле 1978 золото играло в международной валютной системе ключевую роль. Вторая поправка содержала ряд положений, направленных на постепенное уменьшение значения золота в международной валютной системе и в МВФ.

Во всем мире (за исключением коммунистических стран) в период с 1934 по 1959 ежегодно добывалось золота в среднем на сумму 950 млн. долл.; в период с 1964 по 1968 стоимость ежегодно добываемого золота колебалась от 1,4 до 1,45 млрд. долл. Однако потребление золота в промышленности и сфере искусства росло гораздо быстрее, чем его добыча: приблизительно с 100 млн. долл. в год в денежном выражении до Второй мировой войны до 900 млн. долл. в 1970. Ежегодное использование золота для накопления и спекуляций увеличилось до почти 330 млн. долл. в денежном выражении в 1950-х годах, удвоилось в начале 1960-х и достигло максимального за всю историю уровня – ок. 2,2 млрд. долл. в 1967. Кроме того, было полностью поглощено золото, проданное на западных рынках в 1963–1965 Советским Союзом (стоимость ежегодно продаваемого золота превышала 500 млн. долл.).

Таким образом, количество золота, остававшееся руководящим кредитно-денежным учреждениям на пополнение их резервов, сократилось с 1,5 млрд. долл. в год в денежном выражении в конце 1930-х (после ревальвации золота в 1934) до ок. 540 млн. долл. в год в период с 1950 по 1965 и 220 млн. долл. в 1965; в 1966 это количество уменьшилось еще на 45 млн. долл. В 1967 резервы сократились на 1,6 млрд. долл. и в первые три месяца 1968 – на 1,4 млрд. долл.

На состоявшейся в марте 1968 в Вашингтоне конференции представителей центральных банков ведущих стран мира было решено ликвидировать эту утечку золота путем прекращения официальных продаж золота на свободном рынке и введения т.н. двухъярусной системы. Центральные банки по-прежнему могли покупать друг у друга золото по цене 35 долл. за унцию, однако им следовало воздерживаться от покупки и продажи золота на частных рынках, где допускались колебания его цены. После марта 1968 величина официальных золотых резервов оставалась относительно стабильной.

Таким образом, двухъярусная система прекратила поступления золота в мировые резервы, но она не решила основную проблему обеспечения адекватного и регулярного увеличения приемлемых резервных активов.

Валютные резервы центральных банков.

Рост мировых резервов во все большей степени стал зависеть от желания стран, отличных от США и Великобритании, накапливать конвертируемые в золото национальные валюты – главным образом доллары и фунты стерлингов.

Прирост валютных резервов во всем мире в 1950-х годах составлял ок. 580 млн. долл. в год, в 1960-х увеличился до 1,6 млрд., а в 1970 достиг небывалой величины 12,2 млрд. и в следующем году равнялся уже 26,6 млрд. Таким образом, на первый взгляд система золотовалютного стандарта продолжала функционировать, а ускоренный рост конвертируемых в золото валютных резервов компенсировал снижение золотых запасов и обеспечивал устойчивое накопление резервов в мире в целом. За этим фасадом скрывалось, однако, радикальное изменение самой основы мировой валютной системы – растущее нежелание различных государств рассматривать конвертируемые в золото национальные валюты как золотовалютные резервы, т.е. считать их эквивалентом золота. Дальнейшее накопление и хранение центральными банками иностранной валюты в качестве резервов приходилось непрерывно поддерживать разного рода соглашениями и оказанием давления в самых разнообразных формах, так что эти резервы превратились, по характеристике управляющего директора Международного валютного фонда Пьера-Поля Швейцера, высказанной в 1969, в «монетизированные кредиты странам, имеющим дефицит платежного баланса». После скачка цен на золото на лондонском рынке в октябре 1960 состоялся ряд встреч представителей центральных банков и министерств финансов стран, входящих в т.н. «Группу десяти» и являвшихся крупнейшими держателями валютных резервов (США, Великобритания, Бельгия, Франция, Западная Германия, Италия, Нидерланды, Канада, Япония, Швеция и, менее формально, Швейцария). Эти страны договорились о разнообразных «добровольных» ограничениях на обратимость валют в золото и согласились финансировать операции по поддержанию фунта стерлингов. Кроме того, восемь из вышеперечисленных стран (все, за исключением Канады, Японии и Швеции), составившие т.н. золотой пул, договорились не допускать – путем продажи части своих золотых запасов – значительного превышения рыночных цен на золото над его официальной ценой. Однако уже в марте 1968 данная система мер по стабилизации цены золота была видоизменена в связи с переходом на двухъярусную систему цен.

Определенные шаги предприняли и США. Они заключили взаимные валютные соглашения с центральными банками 15 государств, предусматривавшие открытие краткосрочных двусторонних кредитных линий, по которым США могли предоставлять странам-партнерам и получать от них краткосрочные кредиты на общую сумму ок. 11 млрд. долл. для компенсации временных диспропорций в платежах. Кроме того, к июню 1971 обычные краткосрочные обязательства США перед зарубежными центральными банками были консолидированы в среднесрочные нерыночные американские казначейские облигации и векселя общей стоимостью 6,5 млрд. долл. С другой стороны, в результате переговоров с Великобританией центральные банки государств Северной Америки и Западной Европы увеличили свои стерлинговые активы с 600 млн. (в долларовом выражении) в декабре 1963 до 5 млрд. в декабре 1968, к которым следует добавить размещенные в Лондоне депозиты в других валютах на сумму 500 млн. долл. Летом 1968 были также подписаны соглашения, касавшиеся резервных обязательств Великобритании перед странами стерлинговой зоны, общая стоимость которых на конец 1968 составляла 3,9 млрд. долл. В соответствии с этими соглашениями, входившие в стерлинговую зону государства обязались держать определенную часть своих резервов в фунтах стерлингов. Кроме того, Банк международных расчетов, поддержанный центральными банками 12 ведущих стран мира (Австрии, Бельгии, Канады, Дании, Западной Германии, Италии, Японии, Нидерландов, Норвегии, Швеции, Швейцарии и США), открыл Банку Англии кредитную линию на сумму до 2 млрд. долл., предназначенную для финансирования и компенсации изъятия остатков с официальных и частных стерлинговых счетов стран стерлинговой зоны при их падении до уровня ниже первоначально установленного. В результате полученных Великобританией гарантий и улучшения состояния ее платежного баланса стерлинговые резервы зарубежных центральных банков в 1971 существенно возросли.

Описанные выше соглашения фактически означали преобразование значительной части т.н. золотовалютного компонента в договорные кредитные резервы (резервы в форме согласованных кредитов), защищенные политическими соглашениями об ограничении обмена этих средств на золото, на который прежде их владельцы имели безусловное право. В период между 1965 и 1968 стоимость резервов в их традиционных формах упала на 10,4 млрд.; относительно скромное увеличение на 7,6 млрд. совокупных мировых резервов в те годы было достигнуто только благодаря резкому росту – на 18 млрд. долл. – договорных кредитных резервов. В 1969–1970 совокупные резервы возросли на 15,1 млрд. долл., из которых более 60% были представлены согласованными кредитными линиями. Необходимость появления этих новых способов пополнения резервов диктовалась тем, что США и Великобритания фактически оказались не в состоянии оплачивать свои обязательства золотом. В декабре 1970 суммарные золотые запасы США (11,1 млрд. долл.) и Великобритании (1,3 млрд. долл.) покрывали менее половины общей суммы их задолженности перед зарубежными центральными банками (30,5 млрд. долл.), не говоря уже об их чистой задолженности Международному валютному фонду (500 млн. долл.) и краткосрочной задолженности всем прочим держателям стерлинговых и долларовых обязательств (26,6 млрд. долл.).

КРАХ БРЕТТОН-ВУДСКОЙ СИСТЕМЫ

На протяжении 1960-х годов доллар постепенно терял свою способность обмена на золото, однако система договорного кредитно-резервного стандарта позволяла сохранять по крайней мере видимость существования золотовалютного стандарта. В результате США достаточно долго удавалось уклоняться от необходимости ликвидации дефицита платежного баланса с помощью изменения внутренней экономической политики или курса доллара. В конце концов, однако, когда американское правительство вместо повышения налоговых ставок стало увеличивать денежную массу в обращении, чтобы оплачивать расходы на войну во Вьетнаме, в США произошел всплеск инфляции. По мере роста денежной массы процентные ставки падали, а цены внутреннего рынка стремительно повышались, что вело к снижению конкурентоспособности американских товаров за рубежом. Несмотря на растущие доходы от зарубежных инвестиций, положительное сальдо платежного баланса США по статьям торговли товарами и услугами (включая доходы от зарубежных инвестиций), переводов и пенсий, достигавшее 7,5 млрд. долл. в 1964, сменилось дефицитом в размере ок. 800 млн. долл. в 1971. Кроме того, объем экспорта капитала из США все эти годы стабильно держался на уровне 1% валового национального продукта; однако, если в конце 1960-х годов высокие процентные ставки в стране способствовали притоку в США ок. 24 млрд. долл. иностранного капитала, то в начале 1970-х низкие ставки вызвали массовый сброс ценных бумаг и отток инвестиций за рубеж.

В соответствии с правилами МВФ, образовавшийся избыток долларов на частном валютном рынке должен был поглощаться зарубежными центральными банками, что требовалось для сохранения существовавших валютных паритетов. Однако такие действия порождали ожидания обесценения доллара относительно более сильных валют стран, накопивших долларовые требования на огромные суммы, в частности, Франции, Западной Германии и Японии. Эти ожидания были подкреплены официальными заявлениями американского правительства о том, что оно рассматривает изменение валютных курсов как меру, необходимую для восстановления равновесия платежного баланса и конкурентоспособности американских товаров на внешних рынках. Дефицит США по статьям официальных расчетов достиг небывалых размеров – 10,7 млрд. долл. в 1970 и 30,5 млрд. долл. в 1971 при максимуме в 49,5 млрд. долл. (в годовом исчислении) в третьем квартале 1971. 15 августа 1971 США официально объявили о приостановке обмена долларов на золото. Одновременно для укрепления своих позиций на предстоящих переговорах США ввели временную 10-процентную надбавку к импортным пошлинам. Введение надбавки преследовало две цели: ограничить импорт путем его удорожания и предупредить правительства зарубежных стран о том, что, если они не предпримут кардинальные шаги, способствующие росту экспорта из США, объем их собственного экспорта в США будет резко ограничен.

Смитсоновское соглашение.

После прозвучавших 15 августа заявлений те страны, имевшие положительные сальдо платежных балансов, которые еще не перешли к плавающим курсам своих валют, оказались вынужденными сделать это. Однако руководящие кредитно-денежные учреждения этих стран постарались ограничить повышение курсов их валют и таким образом сохранить конкурентоспособность своих товаров на международных рынках. В то же время правительства стремились избежать возврата к разрушительной протекционистской политике, которая возобладала в мире в 1931 после прекращения обмена фунтов стерлингов на золото и могла вновь стать доминирующей теперь, когда прекратился обмен на золото долларов. Опасность возврата к прошлому удалось устранить с помощью соглашений, достигнутых 18 декабря 1971 на переговорах между представителями стран «Группы десяти» в Смитсоновском институте (Вашингтон).

Во-первых, были согласованы условия многостороннего пересмотра валютных курсов, повлекшего за собой девальвацию доллара США к золоту на 7,89% и одновременное повышение курсов валют многих других стран. В результате стоимость ведущих валют мира относительно прежнего долларового паритета выросла на 7–19%. До начала 1972 многие другие страны не меняли зафиксированные МВФ валютные паритеты; как следствие, стоимость их валют относительно доллара также автоматически поднялась. Некоторые страны прибегли к корректировке паритета своих валют, чтобы сохранить их прежний курс к доллару, тогда как другие повысили или понизили курсы национальных валют к доллару. Во-вторых, «Группа десяти» договорилась временно установить пределы допустимых колебаний курсов на уровне 2,25% от нового валютного курса, что пока исключало свободное «плавание» валют. Наконец, в-третьих, США согласились отменить 10-процентную надбавку к импортным пошлинам.

В результате принятых мер золотовалютный стандарт трансформировался в бумажно-долларовый стандарт, при котором все страны, за исключением США, взяли на себя рискованные обязательства поддерживать новые валютные курсы, фактически закрепленные Смитсоновским соглашением.

Мировая инфляция.

В начале 1970-х годов, однако, произошли некоторые события, которые перечеркнули надежды на то, что Смитсоновское соглашение обеспечит стабильность валютных курсов. Важнейшим из этих событий стала захлестнувшая мир инфляция. Она распространилась в связи с тем, что Смитсоновское соглашение оказалось не в состоянии разрешить проблемы, которые уже приводили к крушению системы фиксированных валютных курсов. Проблема роста долларовых резервов зарубежных центральных банков была далека от решения и еще более обострилась. С 1970 по 1972 мировые резервы более чем удвоились, и это увеличение произошло почти исключительно за счет накопления резервных валют, прежде всего долларов США. Из США инфляция начала распространяться на другие страны, так как государства, обладавшие разбухшими долларовыми остатками на счетах, допускали их конвертацию в местные валюты, в результате чего денежная масса в обращении росла значительно быстрее, чем это требовалось ростом производства.

Вторым фактором, обусловившим развитие инфляционных процессов, стал беспрецедентно синхронный экономический рост в конце 1972 – начале 1973 во всех крупнейших индустриальных державах мира. Этот рост породил громадный спрос на сырье и товары производственного назначения, которые оказались в дефиците и резко поднялись в цене. Положение усугубилось тем, что из-за неблагоприятных погодных условий пострадал урожай сельскохозяйственных культур и образовался недостаток некоторых товаров.

Всеобщая инфляция, темпы которой к тому же в странах, игравших ведущую роль в мировой торговле, были различными, привела к разрушению оформленной Смитсоновским соглашением системы фиксированных валютных курсов. Если в послевоенное время валютная система страдала от недостатка ликвидности, то теперь она задыхалась от ее избытка. В июне 1972, в результате спекуляций на мировых валютных рынках, направленных против фунта стерлингов и ставших возможными из-за инфляции в Великобритании, британская валюта упала в цене, и ее курс из фиксированного превратился в плавающий. Затем, в феврале и марте 1973, разразился очередной валютный кризис. Доллар США был повторно девальвирован, на этот раз на 10%, так как предыдущей девальвации оказалось недостаточно для заметного сокращения дефицита американского торгового баланса. При этом валюты многих других стран пустились в «плавание».

Таким образом, к середине 1973 надежд на сохранение системы фиксированных валютных курсов практически не осталось. На смену ей пришла система «управляемого плавания», при которой валютные курсы могли колебаться, однако в случае чрезмерно большого размаха колебаний правительства прибегали к интервенциям на валютных рынках. Вместе с тем некоторые страны договорились поддерживать более или менее стабильные взаимные курсы; так, несколько стран Северной Европы ограничили взаимные колебания курсов своих валют при их свободном плавании относительно доллара США, создав систему, получившую название «валютной змеи». В целом, однако, курсы валют стали определяться размерами валютных резервов разных стран и рыночным спросом на конкретные валюты.

ПОСЛЕ БРЕТТОН-ВУДСА

Взлет цен на нефть.

Темпы инфляции начала 1970-х годов резко возросли, когда в конце 1973 и в 1974 согласованные действия государств – членов Организации стран-экспортеров нефти (ОПЕК) привели к четырехкратному скачку цен на нефть. Поскольку в мировой торговле нефть занимает важнейшее место, столь стремительный рост цен на нее стал новым тяжелым испытанием для системы международных платежей.

Вскоре активные сальдо платежных балансов стран ОПЕК достигли огромных размеров. Часть поступавших от продажи нефти денег расходовалась на увеличение импорта, однако объемы закупок и темпы их роста существенно варьировались по странам. В таких государствах ОПЕК, как Саудовская Аравия, Кувейт, Объединенные Арабские Эмираты и Ливия, численность населения и способность внутренних рынков поглощать импорт очень невелики, поэтому расходы этих государств на импорт не могли возрастать так же быстро, как их доходы от экспорта. Только более населенные страны ОПЕК, такие как Венесуэла, Иран, Индонезия и Нигерия, оказались в состоянии использовать резко увеличившиеся доходы в интересах национального развития.

В результате повышения цен на нефть у стран-нефтеимпортеров неизбежно должен был образоваться устойчивый дефицит платежного баланса. Каждая из этих стран оказалась перед болезненным выбором: либо скорректировать дефицит путем сокращения импорта или увеличения экспорта, либо компенсировать его за счет внешних займов. Перспектива того, что отдельные страны-импортеры нефти попытаются ликвидировать дефициты платежных балансов путем сокращения импорта и увеличения экспорта, породила серьезные опасения: мир могла захлестнуть новая волна возведения торговых барьеров. При таком развитии событий, а также в случае, если бы многие страны стали проводить конкурентные девальвации (девальвации с целью повышения конкурентоспособности национального экспорта) и жесткую внутреннюю антиинфляционную политику, сдерживающую инвестиции, мир оказался бы перед угрозой экономической депрессии. Следовательно, требовалось отыскать какой-то способ рециклирования, т.е. перетока средств из стран ОПЕК, которые зарабатывали больше, чем могли потратить, в страны, вынужденные поддерживать уровень своих расходов за счет кредитов. Естественно, эту функцию должна была выполнять международная валютная система.

Накопленные странами ОПЕК средства могли поступать в нефтеимпортирующие страны, когда последние для покрытия дефицита платежных балансов продавали иностранным инвесторам ценные бумаги либо получали кредиты от банков или других государств напрямую или при посредничестве таких организаций, как Международный валютный фонд и Международный банк реконструкции и развития (Мировой банк). Заметную роль в рециклировании этих средств играли частные рынки – британский, американский и евровалютный. Для облегчения процесса заимствований рециклируемых средств американское правительство в 1974 отменило все ограничения на движение капиталов между США и другими странами.

Некоторое беспокойство вызывали размеры займов и степень рисков частных кредиторов. Тем не менее такой источник финансирования вполне устраивал платежеспособных нефтеимпортеров. Что же касалось нефтеимпортеров, которые нуждались в крупных займах, однако не пользовались доверием кредиторов на частных рынках, то они могли получать ссуды под кредитные гарантии других стран или международных организаций. Наконец, третьей группе стран, практически не способных платить по долгам, требовалась прямая помощь. Средства для кредитования и предоставления субсидий поступали из нескольких новых источников. В июне 1974 Международный валютный фонд разработал схему кредитования стран-импортеров нефти. Некоторые страны ОПЕК оказали нуждающимся государствам значительную помощь. В 1975 Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), объединяющая все крупнейшие некоммунистические промышленные страны мира, создала фонд поддержки в размере 25 млрд. долл., предназначенный для финансирования государств, исчерпавших все иные источники кредитов. Риски по выделяемым из этого фонда кредитам распределялись между всеми странами ОЭСР.

Таким образом было найдено решение краткосрочной проблемы рециклирования, однако, в связи с избытками средств, накопленных странами ОПЕК, возникала и серьезная долгосрочная проблема – концентрация, в который уже раз, международных резервов в руках немногих стран. К 1974 у стран ОПЕК избыток средств, требующих инвестирования, достигал уже ок. 55 млрд. долл. Казалось вполне вероятным, что в конце концов активное сальдо их платежных балансов начнет сокращаться, однако не вызывало сомнений, что они по-прежнему будут превосходить большинство других стран по темпам накопления валютных резервов. Следовательно, перемещение этих колоссальных средств могло самым существенным образом повлиять на фондовые рынки, валютные курсы и объемы резервов других стран.

Промежуточные меры.

Когда, в связи с инфляцией начала 1970-х годов, смитсоновская система потерпела крах, никакой долговременной замены для нее не оказалось. Таким образом, необходимо было предпринять временные меры, направленные как на стабилизацию международной валютной системы, так и на ее реформирование.

Разработкой такого рода мер занялся Комитет 20 – группа из представителей ведущих стран, сформированная 26 июня 1972 Международным валютным фондом для обсуждения валютной реформы. Комитет признал, что на смену смитсоновской системе фиксированных валютных курсов уже пришла новая система «управляемого плавания» курсов. Как следствие этого, одна из первых предложенных мер заключалась в принятии правил, регулирующих интервенции центральных банков на валютных рынках. Данная мера была направлена на предотвращение конкурентных девальваций и возведения торговых барьеров, а также должна была способствовать глобальной гармонизации кредитно-денежной политики. Во-вторых, комитет обнародовал декларацию, в которой крупнейшие торговые державы мира брали на себя обязательство не вводить (или не ужесточать) без предварительного одобрения МВФ ограничения на внешнюю торговлю или международные платежи ради сокращения дефицита платежных балансов.

Было также достигнуто соглашение о новом методе определения стоимости СДР («специальных прав заимствования») – условной денежной единицы МВФ. Изначально стоимость СДР выражалась в долларах США, причем единица СДР приравнивалась к одному доллару. С 1 июля 1974 стоимость СДР была привязана к средневзвешенному значению «корзины» из 16 основных валют мира, причем вес каждой из валют определялся в соответствии со значением данной валюты в мировой торговле; доллару США придавался дополнительный вес, что являлось отражением его особой роли в мире. Этот новый метод оценки стоимости стал важным шагом на пути к превращению СДР в подлинно международную денежную единицу. Процесс интернационализации СДР получил свое продолжение, когда 1 января 1981 их стоимость была вновь пересмотрена и стала определяться на основе «корзины» из пяти ведущих валют.

Ямайское соглашение.

8 января 1976 на заседании МВФ в Кингстоне (Ямайка) было выработано новое всеобъемлющее соглашение в отношении международной валютной системы, принявшее форму поправок (дополнений) к уставу МВФ. Основным результатом следует считать формализацию системы «управляемого плавания» валютных курсов. Начиная с этого момента всем членам МВФ было официально разрешено отпустить свои валюты в свободное плавание и самостоятельно проводить интервенции на валютных рынках в целях предотвращения беспорядочных колебаний курсов. Ямайское соглашение было также направлено на усиление контроля за состоянием мировой экономики. Уже через год после его заключения позиция МВФ в отношении методов контроля экономической политики стала более определенной. По иронии судьбы, именно на 1980-е годы пришлись бесконечная чехарда валютных курсов и неустойчивость платежных балансов, однако лишь дважды недовольство одних членов МВФ валютной политикой других его членов заставило МВФ вмешаться: в октябре 1982 в связи с девальвацией шведской кроны и в 1987 после настойчивых жалоб США на заниженный курс корейской воны.

Ямайское соглашение содержало также положения, направленные на постепенный вывод золота из международных валютных операций. Страны-члены МВФ отказались от установления официальной цены золота, которая к тому времени была значительно ниже рыночной, но по-прежнему использовалась при оценке государственных резервов. Отныне правительства получили возможность покупать и продавать золото по рыночным ценам. Страны были освобождены от обязательства использовать золото в операциях с МВФ. Наконец, было положено начало процессу избавления МВФ от его собственных золотых запасов. Одна шестая часть золотых резервов МВФ, или около 25 млн. тройских унций, подлежала возврату странам-членам Фонда. Еще одну шестую предполагалось продать с аукциона.

Наконец, третья цель Ямайского соглашения состояла в том, чтобы превратить МВФ, по крайней мере отчасти, в организацию по оказанию помощи странам, испытывающим затруднения с международными платежами. Для достижения этой цели было решено, что вся выручка от продажи золота МВФ на аукционе должна поступать через особый фонд наиболее нуждающимся странам мира. Кроме того, отдельные члены МВФ, включая разбогатевшие страны ОПЕК, согласились увеличить свои квоты в МВФ, чтобы расширить возможности Фонда по кредитованию испытывающих трудности стран.

В поисках стабильности.

За первое десятилетие существования плавающих курсов стабильности на валютных рынках не прибавилось. Планы по реформированию международной валютной системы ни к чему не привели, и риторика ряда стран ОЭСР становилась откровенно протекционистской. После Боннской встречи в верхах (1978) энтузиазм в отношении дальнейшего углубления международного сотрудничества окончательно угас, и даже разразившийся в начале 1980-х годов долговой кризис развивающихся стран не вдохновил мировое сообщество на коллективный поиск решения проблем. Тем не менее история международных валютных отношений в 1980-х годах развивалась по более удачному сценарию, хотя изначально казалось, что у мирового сообщества довольно мало шансов на успех в этой области. В первой половине десятилетия США фактически отказались от сотрудничества и допустили существенное повышение курса доллара. В сентябре 1985, однако, отношения между США и другими странами «Группы пяти» значительно улучшились. На состоявшемся в отеле «Плаза» в Нью-Йорке совещании представителей «пятерки» удалось договориться о проведении согласованных интервенций на валютных рынках. В течение следующего года Германия и Япония неоднократно высказывали опасения по поводу движения доллара, и в феврале 1987 было заключено Луврское соглашение о продолжении координации валютных интервенций для достижения валютной стабильности. Впрочем, несмотря на начавшийся с середины 1980-х годов процесс углубления взаимопонимания, обсуждение важнейших вопросов далеко не всегда проходило гладко. США стремились к улучшению состояния текущего платежного баланса и тщетно пытались заставить Германию и Японию дать стимул мировой экономике в кейнсианском стиле. Кроме того, в период 1985–1987 вновь обострился возникший в 1970-х годах макроэкономический конфликт: США угрожали отказаться от дальнейших усилий по поддержанию валютной стабильности, если Германия и Япония не согласятся стимулировать собственный экономический рост и спрос на импортные товары.

Развивающиеся страны.

Для стран «третьего мира» крах Бреттон-Вудской системы означал также начало новой эры. В первые пять лет действия системы плавающих курсов очень немногие из этих стран решились отказаться от режима заранее определенных номинальных валютных курсов, однако в начале 1980-х годов таких стран было уже большинство.

Для развивающихся стран основная проблема заключалась не столько в неустойчивости валютных курсов, сколько в завышенных реальных валютных курсах (номинальных валютных курсах с поправкой на относительные уровни цен) и неадекватном регулировании валютных курсов, что усугубляло отставание экономики, а для ряда латиноамериканских стран – и долговой кризис 1980-х годов. Не подлежит сомнению, что в тех развивающихся странах, где разумное регулирование валютного курса сочеталось с политическими и экономическими реформами, были достигнуты вполне благоприятные результаты. В тех случаях, когда развивающимся странам еще только предстоит пережить процесс структурной перестройки, им просто не удается избежать колоссальных экономических проблем. Несмотря на то, что обострение долгового кризиса в Латинской Америке и в странах со средним уровнем доходов заставило мировое сообщество выдвинуть различные инициативы (например, план Бейкера 1986 и план Брейди 1989), долговое бремя и в конце 1990-х годов по-прежнему оставалось серьезной проблемой для многих крупнейших должников.

Эволюция Европейской валютной системы.

После заключения в декабре 1971 Смитсоновского соглашения курсы валют стран-участниц соглашения получили возможность колебаться в пределах от минус 2,25% до плюс 2,25% (т.е. в диапазоне 4,5%) относительно доллара. Вместе с тем курсы европейских валют могли изменяться относительно друг друга в пределах от плюс 4,5% до минус 4,5%, т.е. в диапазоне 9%. Однако европейские экономисты и крупнейшие представители деловых кругов опасались, что рост внутриевропейских торговых потоков в перспективе может затормозиться, если размах колебаний курсов европейских валют станет чрезмерно большим. Как следствие этих опасений, в марте 1972 шесть стран-членов Европейского экономического сообщества и три государства, собиравшихся к нему присоединиться, договорились ограничить колебания курсов своих валют относительно друг друга 1,125% в ту или иную сторону. Данное соглашение известно под названием «змеи в тоннеле» (официальное название – Европейское соглашение о единых пределах). Оно устанавливало, что курсы европейских валют относительно друг друга колеблются в пределах узкого диапазона, ограниченного 2,25% («змея»), при колебаниях в более широком диапазоне (4,5%) относительно других валют мира («тоннель»). В то время, как курсы европейских валют по-прежнему могли колебаться относительно доллара США и валют других неевропейских стран в довольно широком диапазоне, размах их колебаний относительно друг друга должен был уменьшаться.

Когда европейские валюты в марте 1973 пустились в совместное с долларом США плавание, «змея» не только лишилась своего «тоннеля», но и вскоре трансформировалась в нечто похожее на зону немецкой марки. Одновременно происходили частые и значительные корректировки валютных курсов и некоторые страны входили в систему Европейского соглашения и выходили из нее. К концу 1970-х годов большинство западноевропейских стран, стремясь гарантировать стабильность внутриевропейской торговли, отдали предпочтение режиму фиксированных, но корректируемых валютных курсов.

Германия испытывала сильное желание «привязать» немецкую марку к возможно большему числу раздельно плавающих ведущих европейских валют, стараясь таким способом оградить немецкую экономику от влияния возобновившегося обесценения доллара. Хотя Великобритания придерживалась более глобального подхода, возраставшая неустойчивость доллара и политические предпочтения Франции и Германии заставили европейские страны сосредоточиться на обсуждении путей разрешения проблемы нестабильности валютных курсов на региональном уровне. Найденное решение – Европейская валютная система (ЕВС) – должно было привести к созданию полноценного механизма валютных курсов, на основе которого возникнет Европейский валютный фонд (или Европейский центральный банк). В конечном счете, Европейский валютный фонд заменит Европейский фонд валютного сотрудничества и будет управлять совокупными валютными резервами стран-членов ЕВС, осуществляя интервенции на валютных рынках и формируя резервы в европейских валютных единицах (экю), которые будут выступать в роли европейских СДР. Предполагалось, что в тех случаях, когда внутренняя политика отдельных стран начнет угрожать стабильности валютных курсов, страны с сильной валютой прибегнут к кредитно-денежной экспансии, тогда как страны со слабой валютой, напротив, постараются «сжать» кредит и денежную массу в обращении. От государств, согласившихся стать членами ЕВС, требовалось ограничивать взаимные курсовые колебания 2,25% в ту или иную сторону (для стран, находящихся в сложном финансовом положении, – 6% на переходный период). Изначально членами ЕВС стали восемь из девяти стран Европейского экономического сообщества, и лишь Великобритания приняла решение не участвовать в едином курсовом механизме.

В связи с сохранявшимися на протяжении первой половины 1980-х годов различиями в темпах инфляции между странами-членами ЕВС периодически возникала необходимость в пересмотре валютных курсов. В период между 1979 и январем 1987 эти курсы пересматривались одиннадцать раз; двенадцатый пересмотр состоялся 8 января 1990, когда более широкий диапазон курсовых колебаний для итальянской лиры был заменен на стандартный для ЕВС узкий диапазон. ЕВС развивалась как сочетание закрепленных и корректируемых курсовых режимов. В периоды стабильности страны пользовались многочисленными преимуществами фиксированных курсов, а пересмотры и корректировки курсов позволяли решать проблемы поддержания конкурентоспособности. Однако периоды валютной стабильности, перемежавшиеся пересмотрами валютных курсов, могли иметь место лишь потому, что контроль за движением капитала надежно ограждал резервы центральных банков от атак валютных спекулянтов в ожидании очередного пересмотра курса. В первые десять лет существования ЕВС руководящие национальные кредитно-денежные и валютные учреждения сохраняли ограниченную политическую самостоятельность. Однако к 1 июля 1990 большинство государств-членов ЕВС отказались от валютного контроля и контроля за движением капитала, и сразу же возникла проблема «несовместимого квартета» политических целей: свободной торговли, свободы движения капитала, стабильности фиксированных (управляемых) валютных курсов и независимой кредитно-денежной политики. Так что Испания, Великобритания и Португалия вступили в курсовой механизм ЕВС как раз в тот момент, когда система в целом стала весьма уязвимой, хотя и выглядела более стабильной. Стратегия отказа от пересмотров валютных курсов и от валютного контроля, а также контроля за движением капитала какое-то время казалась успешной, но уже в августе 1993 курсовому механизму пришлось пережить тяжелейшее испытание: действия спекулянтов вынудили ЕВС расширить диапазон допустимых колебаний валютных курсов с 2,25% до 15%. В сущности, плавание европейских валют стало гораздо более свободным, чем когда-либо прежде, будь то времена Бреттон-Вудской системы, «валютной змеи» или центральных курсов ЕВС.

И все же движение в направлении создания Европейского валютного союза ускорялось. Состоявшаяся в 1995 мадридская встреча в верхах подтвердила окончательный и бесповоротный переход к системе фиксированных курсов при одновременном введении единой европейской валюты, получившей название евро. 1 июля 1998 был учрежден Европейский центральный банк; его прерогативой стало осуществление единой денежно-кредитной и валютной политики ЕС. С января 1999 одиннадцать стран Европейского Союза перешли к единой валюте. В течение 1999–2001 евро должно использоваться для безналичных расчетов и бухгалтерского учета, а с 1 января 2002 единая валюта вводится в наличный оборот.

СЛОВАРЬ СПЕЦИАЛЬНЫХ ТЕРМИНОВ

Бреттон-Вудская система.

Созданная после Второй мировой войны международная валютная система, при которой страны-участницы системы «привязывали» курсы национальных валют к доллару США. США обменивали доллары на золото по фиксированной цене (35 долл. за 1 унцию золота), что обеспечивало «привязку» стоимости валюты каждой из стран к золоту.

Бумажное золото

– см

Валютный (обменный) курс.

Стоимость национальной валюты, выраженная в другой валюте.

Девальвация.

Официальное снижение выраженной в золоте или других валютах стоимости валюты; противоположна ревальвации.

Договорный кредитно-резервный стандарт.

Международная валютная система, при которой крупнейшие торговые державы договорились аккумулировать и держать в качестве резервов (как дополнение к золоту) долговые требования к Международному валютному фонду (МВФ) или к другим странам.

Евродоллары.

Депозиты в долларах США в зарубежных банках или зарубежных отделениях американских банков. Основными владельцами евродолларовых депозитов являются крупные международные корпорации, частные лица и иностранные центральные банки. Владельцы депозитов часто получают более высокие проценты по вкладам, чем в США, а заемщики имеют под рукой источник кредитов для финансирования внешнеторговых операций или инвестиций. Поскольку европейские банки лидируют в операциях с евродолларами, в употребление прочно вошел термин «евродолларовый рынок». Крупнейшим банковским центром по операциям с евродолларами является Лондон.

Европейская валютная система (ЕВС).

Создана в 1979 в целях поддержания валютной стабильности, обеспечения продвижения Европы к экономической интеграции и предотвращения перебоев в торговле из-за колебаний валютных курсов.

Золотовалютный (золотодевизный) стандарт.

Международная валютная система, при которой центральные банки часть своих золотовалютных резервов накапливают в форме валютных требований к т.н. странам резервной валюты, преимущественно к США и Великобритании.

Золотой пул.

Действовавшее с 1960 по 1968 соглашение, в соответствии с которым восемь ведущих некоммунистических стран мира договорились поддерживать цену золота на уровне 35 долл. США за 1 унцию путем покупки и продажи золота по близкой к этой цене на частном рынке.

Золотой стандарт.

Денежная система, при которой золото определенного веса и чистоты служит денежной единицей страны, а золотые монеты свободно чеканятся и обращаются. Все прочие виды денег (бумажные и разменная монета) обращаются наравне с золотыми монетами и свободно конвертируются в золото.

Золотой транш (доля квоты).

Часть взноса страны-члена в Международный валютный фонд (МВФ), которая подлежала оплате золотом.

Ключевая валюта.

Валюта, которая широко используется частными коммерсантами и инвесторами в международных платежах. Некоторые ключевые валюты (доллар США и британский фунт стерлингов) одновременно являются резервными валютами.

Кредитные деньги.

Их называют также фидуциарными деньгами. В наши дни это единственный реально и повсеместно используемый вид денег. Под кредитными деньгами понимаются бумажные деньги, разменные монеты и депозиты на чековых счетах. Этот вид денег следует отличать от товарных денег.

Платежный баланс.

Международный платежный баланс государства является отражением всех торговых и финансовых операций данной страны с другими странами мира. В сущности, это баланс, в который включены все платежи, входящие и исходящие, за определенный период времени. Как правило, платежный баланс делится на три части: текущий платежный баланс, баланс движения капиталов и изменение суммы валютных резервов.

Текущий платежный баланс включает в себя торговый баланс, в котором отражены все платежи за импортированные и экспортированные товары. Другими статьями текущего платежного баланса являются платежи за услуги (например, затраты на транспорт и страхование), деньги, потраченные за рубежом частными лицами-гражданами данной страны, и дивиденды и проценты, полученные от зарубежных инвестиций. Наконец, в текущем балансе учитываются платежи, произведенные правительствами и международными организациями. Среди таких платежей можно назвать экономическую и военную помощь иностранным государствам и расходы на содержание вооруженных сил за рубежом. (Государственные субсидии иногда учитываются в балансе движения капиталов.)

Баланс движения капиталов отражает величину капитала, инвестированного за рубежом частными лицами и организациями, а также государством (включая краткосрочные и долгосрочные инвестиции), и величину капитала, поступившего в страну из-за рубежа.

Увеличение или уменьшение валютных резервов страны происходит в результате всех операций, отраженных в двух предыдущих разделах платежного баланса. Здесь учитываются изменения величины золотого запаса, операции с Международным валютным фондом как в валюте, так и в СДР («специальных правах заимствования») и изменения величины резервов зарубежной валюты.

Права заимствования.

Сумма иностранной валюты, которую может заимствовать у Международного валютного фонда (МВФ) государство-член этой организации; величина прав заимствования определяется на основе размера взносов страны-заемщика в МВФ.

Ревальвация.

Официальное повышение выраженной в золоте или других валютах стоимости валюты; противоположна девальвации.

СДР

– см . Специальные права заимствования.

Специальные права заимствования.

Условная денежная единица Международного валютного фонда (МВФ); ее называют также СДР или бумажным золотом.

Страна резервной валюты.

Государство, деньги которого широко используются в международных расчетах и включаются в состав валютных резервов зарубежных стран.

Твердая валюта.

Национальная валюта, стоимость которой предположительно останется более или менее стабильной относительно других валют либо увеличится; такая валюта обычно ассоциируется со странами, имеющими активное сальдо платежного баланса.

Товарные деньги.

Золотые или серебряные монеты, «внутренняя» стоимость которых соответствует их номинальной стоимости. Деньги-товар следует отличать от кредитных денег.

Центральный банк.

Обычно находящееся под контролем государства учреждение, которое обслуживает все прочие банки данной страны и выступает в роли фискального агента правительства; его нередко называют «банком банков». Центральный банк выпускает бумажные деньги страны и держит на своих счетах денежные резервы других банков национальной банковской системы. Он контролирует количество денег в обращении, процентные ставки и объем банковского кредита. Центральный банк является также хранителем основной массы золотовалютных резервов страны.



4.1. Простейшая модель поведения потребителей

4.2. Потребительский набор и бюджетное ограничение

4.3. Потребительский выбор. Правило максимизации полезности

Важнейшие термины и понятия

Литература

5.2. Издержки производства и прибыль

Сущность и структура бухгалтерских издержек

Альтернативные издержки

Постоянные и переменные издержки

Износ и амортизация

5.3. Производство в коротком периоде. Закон убывающей отдачи

Закон убывающей отдачи

5.4. Объем производства в коротком периоде. Принцип максимизации прибыли

Объем производства в условиях совершенной конкуренции

Предприятия в условиях несовершенной конкуренции

5.5. Издержки производства в долгом периоде. Эффект масштаба

Положительный эффект масштаба (объема производства)

Отрицательный эффект масштаба

Важнейшие термины и понятия

5.1. Мотивы деятельности предприятий и предпринимателей в рыночной экономике

5.2. Издержки производства и прибыль

5.3. Производство в коротком периоде. Закон убывающей отдачи

5.4. Объем производства в коротком периоде. Принцип максимизации прибыли

5.5. Издержки производства в долгом периоде. Эффект масштаба

Вопросы для повторения и задания

Литературы Основная

Дополнительная

Тема 6. Рынок ресурсов и распределение доходов

6.1. Особенности спроса на ресурсы

6.2. Рынок труда и заработная плата

Рынок труда

Заработная плата и ее формы

6.3. Капитал как фактор производства. Ссудный процент

Капитал предприятия и его структура

Инвестиции. Ссудный процент

6.4. Земля как фактор производства. Земельная рента

Земля как фактор производства

Природные ресурсы и экономика России

Земельная рента. Цена земли

6.5. Распределение доходов в рыночной экономике. Проблема неравенства

Важнейшие термины и понятия

Литература Основная

Дополнительная

Макроэкономика тема 7. Макроэкономические проблемы и показатели. Совокупный спрос и совокупное предложение

7.1. Основные макроэкономические проблемы. Макроэкономические взаимосвязи

7.2. Валовой внутренний продукт

7.3. Основные показатели национальных счетов и соотношения между ними

7.4. Уровень цен и его измерение

7.5. Совокупный спрос

7.6. Совокупное предложение

7.7. Взаимодействие совокупного спроса и совокупного предложения

Важнейшие термины и понятия

Литература Основная

Дополнительная

Тема 8. Формирование уровня национального производства

8.1. Совокупный спрос и масштабы национального производства

8.2. Потребительский и инвестиционный спрос и его факторы

Потребительский спрос

Инвестиционный спрос

Совокупный спрос

8.3.Равновесный объем производства. Изменение равновесного ввп и мультипликатор

Равновесный объем производства

Изменение равновесного ввп и мультипликатор

Важнейшие термины и понятия

Литература

9.2. Влияние государственных расходов и налогов на совокупный спрос и внп

9.3. Бюджетно-финансовая политика в рыночной экономике

Важнейшие термины и понятия

Литература Основная

Дополнительная

Тема 10. Денежное обращение и кредитно-банковская система. Денежно-кредитная политика

10.1. Сущность и функции денег

10.2. Количество денег, необходимое для обращения

10.3. Виды денег и показатели денежной массы

10.4. Как банки создают деньги. Денежный мультипликатор

10.5. Денежный рынок. Предложение денег и спрос на деньги

10.6. Денежно-кредитная политика

Важнейшие термины и понятия

Литература Основная

Дополнительная

Тема 11. Макроэкономическая нестабильность в рыночной экономике

11.1. Безработица и политика занятости

11.2. Инфляция и антиинфляционная политика

11.3. Экономический цикл и политика стабилизации

11.4. Экономический рост

Важнейшие термины и понятия

Литература Основная

Дополнительная

Международная экономика тема 12. Мировое хозяйство и международная торговля

12.1. Мировое хозяйство и международные экономические отношения

Международное разделение труда, мировой рынок, мировое хозяйство

Группы стран в мировом хозяйстве

Формы и участники международных экономических отношений

12.2. Теории международной торговли

Меркантилизм

Адам Смит и его теория абсолютных преимуществ

Теория сравнительных преимуществ Давида Рикардо

Теория соотношения факторов производства

Парадокс Леонтьева

Теория жизненного цикла подукта

12.3. Международная торговля

Понятие и состав международной торговли

Динамика и объем международной торговли

Товарная структура международной торговли

Внешняя торговля России

12.4. Международная торговля услугами

Классификация торгуемых услуг

12.5. Регулирование международной торговли

Цели и направления внешнеторговой политики

Средства осуществления государственной внешнеторговой политики

Классификация таможенных пошлин

Международные организации

Важнейшие термины и понятия

12.1. Мировое хозяйство и международные экономические отношения

12.2. Теории международной торговли

12.3. Международная торговля

12.4. Международный рынок услуг

12.5. Регулирование международной торговли

Вопросы для повторения и задания

Литература Основная

Дополнительная

Тема 13. Международная миграция ресурсов

13.1. Сущность и формы международного движения капитала

13.2. Теории вывоза капитала

Проблемы вывоза капитала в классических и кейнсианских теориях

Теории международного финансирования развития

Концепции помощи развитию

Теории партнерства

Теории поощрения прямых инвестиций в развивающиеся страны

13.3. Динамика и направления международной миграции капиталов

Развивающиеся страны и страны с переходной экономикой

13.4. Инвестиционная политика принимающих стран. Проблема внешней задолженности

Мероприятия на расширение участия иностранного капитала в национальной экономике

Проблема внешней задолженности

13.5. Международная трудовая миграция и передача технологии

Международная миграция рабочей силы

Понятие и виды технологий

Коммерческая и некоммерческая передача технологий

Тнк на международном рынке технологий

Научно-техническое сотрудничество России с зарубежными партнерами

Важнейшие термины и понятия

13.1. Сущность и формы международного движения капитала

13.2. Теории вывоза капитала

Литература Основная

Дополнительная

Тема 14. Международные финансы и экономическая интеграция

14.1. Валютный курс и валютный рынок

Валюты, их виды, конвертируемость валют

Валютный курс

Валютный рынок

14.2 Платежный баланс

Понятие и структура платежного баланса

Особенности платежных балансов

14.3. Международная валютная система

Золотой стандарт

Бреттон-вудская валютная система

Ямайская валютная система

14.4. Экономическая интеграция

Формы, цели, предпосылки интеграции

Западноевропейская интеграция

Единая аграрная политика ес

Социальные и региональные проблемы ес

Особенности региональной интеграции развивающихся стран

Интеграция стран с переходной экономикой

Важнейшие термины и понятия

14.1. Валютный курс и валютный рынок

14.2. Платежный баланс

14.3. Международная валютная система

14.4. Экономическая интеграция

Вопросы для повторения и задания

Литература Основная

Дополнительная

Тема 15. Особенности переходной экономики

15.1. Централизованно планируемая экономика и ее распад

Идеал и реальность: научный социализм и централизованно планируемая экономика

Особенности централизованно планируемой экономики

Кризис централизованно планируемой экономики и ее крах

15.2. Сущность и важнейшие особенности переходной экономики

Приватизация как форма современного первоначального накопления капитала

15.3. Собственность и ее формы в переходной экономике

15.4. Экономическая роль государства

15.5. О критериях завершения переходного периода

Важнейшие термины и понятия

15.1. Централизованно планируемая экономика и ее распад

15.2. Сущность и важнейшие особенности переходной экономики

15.3. Собственность и ее формы в переходной экономике

15.5. О критериях завершения переходного периода

Вопросы для повторения

Литература Основная

Дополнительная

Тема 16. Микроэкономика переходного общества

16.1. Приватизация в переходной экономике

Сущность приватизации в переходной экономике

Скрытая и легальная приватизация в переходной экономике России

Общие итоги и перспективы приватизации

16.2. Ценообразование. Реформа цен

Реформа цен в переходной экономике России

Государственное регулирование цен

Антимонопольное регулирование цен

Концепция государственной ценовой политики

16.3. Формирование рынков. Конкуренция и монополия.

16.4. Реформа предприятий

16.5. Преобразования в аграрной сфере

Важнейшие термины и понятия

16.1. Приватизация в переходной экономике

16.2. Ценообразование. Реформа цен

16.3. Формирование рынков. Конкуренция и монополия

16.4. Реформа предприятий

16.5. Преобразования в аграрной сфере

Вопросы для повторения и задания

Литература Основная

Дополнительная

Тема 17. Макроэкономика переходного общества

17.1. Структурные преобразования. Экономическая политика

Структурные преобразования

Экономическая политика

17.2. Формирование новой бюджетно-налоговой системы. Финансовая стабилизация

Финансовая стабилизация

17.3. Реформирование денежно-кредитной системы. Денежно-кредитная политика

17.4. Внешнеэкономическая реформа и либерализация внешней торговли

Важнейшие термины и понятия

Вопросы для повторения и задания

Литература Основная

Дополнительная

Бреттон-вудская валютная система

В 1944 г. в Бреттон-Вуде (США) состоялась конференция, в которой приняли участие Великобритания, США и еще 42 страны. Ее решением был создан Международный валютный фонд, который начал действовать с 1 марта 1947 г. в составе 30 стран, в 2000 г. их стало более 180.

МВФ был создан для выполнения следующих функций:

• наблюдения за тем, чтобы государства-члены соблюдали согласованные правила поведения в международной торговле и финансах и поддерживали стабильность валютных курсов;

  предоставлять заемные средства своим членам в случае временного дефицита платежного баланса.

Разработанный механизм функционирования новой международной системы основывался в основном на плане американской делегации и отражал доминирующее положение США в мировой экономике.

Бреттон-вудская валютная система представляла собой золотовалютный, а по существу золотодолларовый стандарт c фиксированным валютным курсом.

Принципы ее функционирования состояли в следующем: 1. Функции мировых денег были закреплены за золотом, доля которого в совокупных официальных резервах стран мира, т.е. в структуре международной ликвидности, составляла в то время около 50%, доля фунта стерлингов - около 40 и доллара - 8-10%. 2. Цена золота была определена в долларах в размере 35 долл. за 1 тройскую унцию. Таким образом, 1 долл. = 0,888671 г чистого золота. По мнению многих авторитетных западных и отечественных экономистов, курс доллара был завышен. Это позволяло США выгодно помещать свои капиталы в других странах в условиях острого послевоенного товарного дефицита и высокого мирового спроса экспортировать свои товары по завышенным ценам. 3. США обязались поддерживать эту фиксированную цену за унцию золота и были готовы обменять любое количество американских долларов на золото без ограничений и лимитов. Официальный золотой запас США составлял 20 млрд. долл. (75% мирового запаса), и он, по крайней мере, в 2 раза превосходил количество долларов у нерезидентов. 4. Другие страны должны были фиксировать цену своих валют в золоте через доллар. Для этого фиксировался курс национальной валюты к доллару (например, 1:4), а потом определялось ее золотое содержание - 0,888671 г: 4 = 0,222168 г. Золотой паритет национальной валюты не имел никакого отношения к золотому запасу данной страны, а лишь указывал на отношение к доллару. 5. Страны-члены МВФ должны были поддерживать валютный курс своих национальных валют в пределах колебаний 1%. Внутри установленного коридора колебаний валютный курс определялся спросом и предложением. При отклонении валютного курса от паритета в ту или другую сторону центральные банки должны были осуществлять интервенции: скупать свою валюту или продавать ее за иностранные валюты. Практически доллар был единственной валютой интервенции, ибо другие валюты еще долго оставались необратимыми и система была золотодолларовым стандартом. 6. Изменение паритета валют, т.е. девальвация или ревальвация до 10% производились странами самостоятельно. Изменение паритета свыше 10% было возможно только по разрешению МВФ. Таким образом, бреттон-вудская система была корректирующей системой фиксированных валютных курсов по крайней мере в своем первоначальном варианте. Она сочетала в себе стабильность валютных курсов с некоторой гибкостью. После переходного периода, последовавшего после окончания второй мировой войны, страны-члены МВФ отменили все ограничения на конвертируемость своих валют к началу 1960-х гг. Им было запрещено устанавливать дополнительные торговые барьеры, иначе конвертируемость валют не имела бы большого значения. Существующие торговые ограничения должны были быть постепенно отменены путем многосторонних переговоров под эгидой Генерального соглашения по тарифам и торговле (ГАТТ). Допускались ограничения на международное движение ликвидного капитала для защиты национальных валют. Дефициты текущих платежных балансов оплачивались из официальных золотовалютных резервов или покрывались займами МВФ, которые предоставлялись на средний срок (3-5 лет) и предназначались исключительно для погашения дефицита текущего платежного баланса.

Долгосрочная помощь в развитии обеспечивалась:

• Международным банком реконструкции и развития (МБРР) и другими филиалами Всемирного банка, которые образовались позже.

  В 1956 г. была создана Международная финансовая корпорация (МФК) для стимулирования частных инвестиций в экономику западноевропейских, а потом и развивающихся стран и стран с переходной экономикой.

  В 1960 г. была создана Международная ассоциация развития (МАР) для предоставления займов на длительный срок по низким процентам беднейшим странам.

Заимствования из МВФ. При вступлении в МВФ каждой стране определялась квота, размер которой зависел от ее экономической мощи и объема внешней торговли. Размер квоты определял права страны при голосовании и заимствовании. В 1944 г. общий объем фонда был установлен в размере 8,8 млрд. долл.; квота США тогда составляла 31%. Через каждые 5 лет квоты пересматривались с учетом произошедших изменений в экономике стран-участниц. В начале 1994 г. общий объем предоставляемых фонду средств увеличился до 205,4 млрд. долл. за счет увеличения квот и числа участников МВФ. К 1994 г. квота США снизилась до 18,3%, Германии и Японии она составила по 5,7%, Франции и Великобритании - по 5,1%. В 1999 г. объем средств МВФ увеличился до 287,9 млрд. долл.; квота США равнялась 17,67%, Японии - 6,33; Германии -6,19; Великобритании и Франции - по 5,1; развивающихся стран - 37,73, в том числе Африки - 5,35; Азии - 9,63 (КНР - 2,23), Латинской Америки - 7,55; России - 2,83%. При вступлении в МВФ страна должна была внести 25% квоты золотом, остальные 75% в своей национальной валюте. Золотая доля квоты определяла резервную позицию страны. При заимствовании из Фонда страна получала конвертируемую валюту в обмен на размещение эквивалентного (и дополнительного) количества своей валюты в Фонде до 200% квоты страны в национальной валюте. Первоначально страна-член МВФ могла получить заем в размере не более 25% своей квоты в год, за 5 лет - 125% своей квоты. Первая доля в размере 25% квоты выдавалась под золото (золотойтранш ) без всяких условий и ограничений. Для получения последующих кредитных траншей МВФ вводит более высокие ставки процента, выдвигает все более жесткие условия кредитования и усиливает контроль за тем, чтобы страна-получатель предпринимала меры для устранения платежного баланса. Возвращение кредитов было рассчитано на 3-5 лет посредством выкупа у Фонда той части своей собственной валюты, под которую брался кредит. Иными словами, у Фонда должны остаться первоначальные 75% национальной валюты страны-заемщика. Если объем национальной валюты в Фонде был ниже 75% квоты страны, то страна могла получить разницу, которая называлась суперзолотой транш, безвозмездно. Размер квоты страны за вычетом ее национальной валюты, предоставленной Фонду, определяет чистую позицию страны в Фонде.Эволюция механизма бреттон-вудской валютной системы. Механизм бреттон-вудской валютной системы, разработанный и закрепленный подписанием соглашения в 1944 г., действовал с 1947 г. до 1971 г. В 1950-1971 гг. многие страны-члены МВФ изменяли золотомонетные паритеты своих валют посредством проведения девальваций или ревальваций. Великобритания девальвировала фунт в 1964, 1967, 1969, 1972, 1974 гг.; французский франк был девальвирован в 1957 и 1967 гг.; итальянская лира - в 1964, 1967, 1972, 1974 гг. Ревальвация западногерманской марки была проведена в 1961, 1967 и 1969 гг. Часто девальвировали свои валюты развивающиеся страны. Развитые страны неохотно изменяли золотомонетные паритеты своих валют, хотя это предусматривалось соглашением. Страны с отрицательным сальдо текущего платежного баланса сопротивлялись необходимой девальвации, т.к. девальвация считалась признаком слабости страны. Страны с положительным текущим платежным балансом не хотели проводить ревальвацию, т.к. эта мера снижала товарный экспорт, сокращала активное сальдо торгового баланса и накопление валютных резервов. Это снизило эффективность бреттон-вудской системы в ее важной функции урегулирования неравновесия платежных балансов. Неравновесие текущих платежных балансов, т.е. хронические активы у одних стран и хронические пассивы у других, стимулировало движение капиталов из стран с активными сальдо в страны с отрицательным сальдо по текущим расчетам. Особенно быстро перемещались между странами краткосрочные капиталы, так называемые "горячие деньги, после введения конвертируемости основных валют. С 1958 г. фактически, а с 1961 г. и юридически конвертируемыми стали европейские валюты; японская иена стала конвертируемой по отношению к доллару и другим валютам в 1964 г. Увеличению международного движения капиталов способствовали рынок евровалют, который возник в 1950-х гг., развитие европейской интеграции, расширение международной торговли в результате снижения таможенных пошлин странами-членами ГАТТ. С течением времени бреттон-вудская система претерпела несколько существенных изменений. Эти изменения, с одной стороны, были вызваны изменениями в мировой экономике, с другой - отражали кризис самой системы и были попытками приспособить ее к новым условиям, в которых она уже не могла работать эффективно. В 1962 г. МВФ утвердилобщее положение о заимствовании. В соответствии с этим положением ведущие державы-члены "Группы десяти", а также Швейцария, создали фонд и обязались предоставить при необходимости свыше 6 млрд. долл. тем государствам, которые остро нуждаются в помощи для преодоления дефицита текущего платежного баланса. В дальнейшем этот фонд увеличивался, общее положение о заимствовании обновлялось и расширялось. Центральные банки стран-членов МВФ согласовали условия соглашений о свопе, т.е. о предоставлении валюты любой другой страны для проведения интервенций на валютных рынках с целью противостоять потоку горячих денег. Центральный банк страны, накопивший значительный объем высоко ликвидных средств, мог продать иностранную валюту, чтобы повысить норму процента (дисконта) или сократить количество срочных денег на валютном рынке и поставить в невыгодное положение дестабилизирующие потоки горячих денег. В 1971 г. общие средства МВФ достигли 28,5 млрд. долл., из которых 23,5% составляла квота США. К концу 1971 г. МВФ предоставил кредитов на общую сумму 22 млрд. долл., из них 4 млрд. долл. было непогашенной задолженностью. МВФ также увеличил размеры займов до 50% квоты вместо первоначальных 25% квоты. Наиболее значительным изменением механизма бреттон-вудской системы в период 1947-1971 гг. было введениеСпециальных прав заимствования (СПЗ или SDR - Special Drawing Rights) для поддержки международных резервов в золоте, обменных курсов валют и резервных позиций в МВФ. СДР представляют собой расчетное средство внутри МВФ. Они не имеют золотого обеспечения, не могут быть свободно обменены на другую валюту. СДР являются международным резервом. Они могут использоваться только при расчетах между центральными банками для устранения дефицита и профицита платежного баланса, а не при совершении коммерческих сделок. На объем СДР, превышающий предусмотренными соглашениями, устанавливались надбавки сначала в размере 1,5%, а позднее - 5%. Договоренность о выпуске СДР в объеме 9,5 млрд. долл. была достигнута в 1967 г. Эта сумма распределялась между странами в соответствии с их квотами в три приема - в январе 1970, 1971 и 1972 гг. В 1979-1981 гг. состоялся второй выпуск СДР на сумму 12,5 млрд. долл. Первоначально стоимость СДР была установлена в размере 1 долл. США. С 1974 г. СДР привязывается к корзине валют (в июле 1999 г. 1 СДР=1,3642 долл.). В 1961 г. было создано объединение (золотой пул) 8 государств под руководством США с целью поддержания цены на золото. Страны-члены золотого пула проводили кампании по продаже официального золота на Лондонском рынке для предотвращения повышения его цены сверх официально установленной в 35 долл. за тройскую унцию. Золотой пул просуществовал до 1968 г. В 1968 г. был сформирован двухуровневый рынок золота. В официальных расчетах между банками действовала официальная цена; коммерческая цена на золото регулировалась рынком. В 1968 г. рыночная цена составляла 42,6 долл. за 1 тройскую унцию, в 2002 г.- 200).

Таблица 14.3. Международные резервы (млрд. долл.)
Иностранные валюты
Золото (оф. цена)*
Всего валютные резервы, включая СДР и позиции в МВФ
Примечание. * Официальная цена 1 тройской унции золота = 35 СДР; 1 СДР = 1,3642 долл. (июль 1999 г.); рыночная цена 1 oz = 255,6 долл.

На международную валютную систему большое воздействие оказывал платежный баланс и золотой запас США. В первые послевоенные годы США имели огромный актив платежного баланса и оказывали существенную помощь странам Западной Европы по плану Маршалла и на двусторонней основе. После восстановления западноевропейской экономики к 1950 г. платежный баланс США стал отрицательным; дефицит покрывался в основном долларами и частично золотом. Количество долларов у нерезидентов увеличивалось, количество золота у США снижалось; отношение долларов за пределами США к американскому золотому запасу сокращалось. В 1949 г. США имели 25 млрд. долл. золотом, к 1970 г. золотой запас снизился до 11 млрд. долл. и покрывал только 20-25% долл., находящихся за пределами страны. К 1970 г. у иностранцев было 440 млрд. долл. против 13 млрд. долл. в 1949 г. Доля золота в составе международных валютных резервов снизилась к концу 60-х гг. почти до 40%, в 1950 г. она составляла около 70% (см. табл. 14.1).

Страны с активными платежными балансами (некоторые западноевропейские страны и Япония) охотно принимали доллары, так как:

• США были готовы обменивать доллары на золото по твердой цене, что делало доллар столь же хорошим, как и золото;

  доллары могли использоваться в международных расчетах с любой страной, т.е. доллар был подлинной международной валютой;

  долларовые депозиты приносили проценты, в то время как золотые запасы процентов не дают.

До начала 1960-х гг. бреттон-вудская система функционировала нормально, несмотря на то, что США имели пассивный платежный баланс за счет вывоза капитала, оказания помощи другим странам. К началу 1950-х гг. западноевропейские страны восстановили свою экономику, а с конца десятилетия начала набирать силу западноевропейская интеграция. Иностранцы накапливали доллары; доллар все более теснил фунт стерлингов и золото в составе международных резервов. Возникший в 50-х гг. рынок евродолларов позволял хранить доллары за пределами США. В начале 60-х гг. встал вопрос о девальвации доллара, но администрация США категорически отвергла такую возможность. Вместо этого США использовали другие инструменты экономической политики для сокращения дефицита платежного баланса, которые принесли незначительные результаты. Для предотвращения утечки краткосрочных капиталов поддерживалась ставка процента на эти капиталы на очень высоком уровне. При этом сохранялись долгосрочные ставки процента на относительно низком уровне для стимулирования экономического роста. США также проводили форвардные интервенции на рынках иностранных валют, продавая сильные валюты (как, например, немецкие марки) для того, чтобы повысить норму дисконта без изменения валютного курса. Это делалось для того, чтобы сделать невыгодным отток ликвидного капитала. США также проводили самостоятельные интервенции на наличном рынке, поддерживая доллар, совместно с другими странами в рамках золотого пула. Необходимые средства для осуществления государственных интервенций на наличном и форвардном рынке США обычно получали по соглашениям о свопе между центральными банками и по соглашениям о кредитах стэндбай с МВФ. США также предпринимали меры для стимулирования экспорта товаров, в частности предоставляя средства другим странам для закупки американских товаров. Для того чтобы предотвратить обмен избытка долларов на золото иностранным государствам, США выпустили так называемые "облигации Рузы". Эти облигации представляли собой среднесрочные казначейские облигации в долларовом достоинстве, но с гарантиями обмена по существующему валютному курсу. Несмотря на предпринятые усилия по снижению дефицита платежного баланса и сокращению утечки долларов, в начале 60-х гг. иностранные долларовые резервы превысили золотой запас США. В январе 1965 г. французские власти, возглавляемые генералом Де Голлем, заявили об изменении политики в отношении структуры резервов. Франция решила ограничить долларовые авуары потребностями текущих расчетов, а остаток долларов конвертировать в золото. Министерство финансов США конвертировало 300 млн. долл., предъявленных Францией, в золото по цене 35 долл. за унцию. Администрация США старалась избежать девальвации доллара, предложив другим странам провести ревальвацию своих валют, что автоматически снизило бы валютный курс доллара. К 1968-1969 гг. активное сальдо американского торгового баланса сократилось в среднегодовом исчислении до 0,6 млрд. долл.; в 1960-1967 гг. оно равнялось 4,95 млрд. долл. в год. США шли к дефициту по внешней торговле и текущим расчетам, что было показателем снижения прежде всего ценовой конкурентоспособности американских товаров, что было связано с завышенным курсом доллара по отношению к другим валютам. Признаком завышенного курса доллара к ряду валют был стабильный актив торгового баланса ряда стан, и прежде всего Германии и Японии. В 1969 г. была ревальвирована западногерманская марка, в мае 1971 г. - швейцарский франк и австрийский шиллинг, что тоже указывало на неизбежность девальвации доллара. Кризис бреттон-вудской валютной системы. 1971 год - это знаменательный год в эволюции международной валютной системы, когда были нарушены все ее основные принципы. Непосредственной причиной краха международной валютной системы можно считать ожидания, возникшие в конце 1970 - начале 1971 гг., девальвации доллара в связи с дефицитом США по торговому балансу. Это привело к массированной утечке ликвидного капитала из США. Западноевропейские страны скупили огромное количество долларов и в конце концов были вынуждены ввести меры, ограничивающие приток долларов. Бегство от доллара все более сосредоточивалось на японской иене. Весной 1971 г. ФРГ, Голландия, Бельгия практически отказались от фиксированного валютного курса и ввели плавающий курс своих валют. Японский банк поддерживал курс своей валюты по отношению к доллару вплоть до конца августа, когда банк вынужден был позволить иене плавать. 15 августа 1971 г. администрация США прекратила обмен долларов на золото. В связи с необратимостью доллара в золото валютная система от золотодолларового стандарта перешла на долларовый стандарт. В декабре 1971 г. представители "группы 10" заключили Смитсоновское соглашение. По этому соглашению были приняты важнейшие решения, в том числе о девальвации доллара, пересмотре обменных курсов других валют, возврате к фиксированным валютным курсам с большими колебаниями. Долларовая цена на золото была повышена с 35 долл. за 1 тройскую унцию до 38 долл., что означало девальвацию доллара на 7,89%. Были пересмотрены обменные курсы других валют по отношению к неконвертируемому доллару, что было коренной переменой в самой валютно-кредитной системе. Иена была ревальвирована на 7,7%, немецкая марка - на 4,6; голландский гульден и бельгийский франк - на 2,8%. Англия, Канада и Франция сохранили существовавшие паритеты своих валют, Швейцария сохранила паритет, который был установлен в мае в результате ревальвации на 7,1%. Валюты Италии и Швеции были девальвированы на 1%. В дополнение к пересмотру курсов валют было принято решение о возврате к фиксированному валютному курсу. Однако пределы колебаний валютных курсов были расширены с плюс-минус 1% до плюс-минус 2,25% от согласованного паритета. Размер девальвации доллара 1972 г. на 7,9% был недостаточен, о чем свидетельствовали дефициты торгового и платежного баланса США. Ожидание следующей девальвации доллара привело к возобновлению игры против доллара. В марте 1972 г. страны-члены Европейского экономического сообщества договорились о пределах колебаний своих валют по отношению друг к другу в половинном размере, чем по отношению к доллару. Это получило название "змеи в туннели". В апреле 1972 г. Англия ввела плавающий курс, нарушив смитсоновские договоренности декабря 1971 г.; за ней последовали другие страны. В 1973 г. Парижское соглашение 14 государств узаконило плавающие курсы. В феврале 1973 г. США вынуждены были вторично девальвировать доллар на 10% путем повышения официальной цены 1 унции золота до 42,22 долл.

Бреттон-Вудская система , Бреттон-Вудское соглашение (англ. Bretton Woods system ) - международная система организации денежных отношений и торговых расчётов, установленная в результате Бреттон-Вудской конференции , проходившей с 1 по 22 июля 1944 года . Сменила финансовую систему , основанную на «золотом стандарте ». Названа от имени курорта Бреттон-Вудс (англ. Bretton Woods ) в штате Нью-Гэмпшир , США . Конференция положила начало таким организациям, как Международный банк реконструкции и развития (МБРР) и Международный валютный фонд (МВФ).

СССР подписал соглашение, но не ратифицировал .

В 1971-1978 годах Бреттон-Вудскую систему сменила Ямайская валютная система , основанная на свободной торговле валютой (свободной конвертации валют).

Принципы

• Цена золота жёстко фиксирована - 35 долларов за тройскую унцию (около 31 г).
• Установлены твёрдые обменные курсы для валют стран-участниц к ключевой валюте (доллару США).
• Центральные банки поддерживают стабильный курс национальной валюты по отношению к ключевой валюте (±1 %) с помощью валютных интервенций .
• Допускаются изменения курсов валют через ревальвации или девальвации .
• Организационные звенья системы - Международный валютный фонд (МВФ) и Международный банк реконструкции и развития (МБРР). МВФ предоставляет кредиты в иностранной валюте для покрытия дефицита платёжных балансов и поддержки нестабильных валют, осуществляет контроль соблюдения принципов работы валютных систем стран-участниц, обеспечивает валютное сотрудничество.

Доллар - валюта, конвертируемая в золото, - стал базой валютных паритетов, преобладающим средством международных расчётов, валютных интервенций и резервных активов. Национальная валюта США стала одновременно мировыми деньгами (до Бреттон-Вудской системы мировыми деньгами было золото, при этом много международных контрактов использовали для расчётов фунт стерлингов Великобритании). Фактически, это привело к появлению Долларового стандарта международной валютной системы, основанной на господстве доллара. Точнее говорить о Золотодолларовом стандарте . В середине XX века США принадлежало 70 % всего мирового запаса золота.

Валютные интервенции рассматривались как механизм адаптации валютной системы к изменяющимся внешним условиям, аналогично передаче золотых запасов для регулирования сальдо платёжного баланса при золотом стандарте. Курсы валют можно было изменять лишь при наличии существенных перекосов платёжного баланса. Именно эти изменения валютных курсов в рамках твёрдых паритетов назывались ревальвацией и девальвацией валют.

Ключевые даты развития кризиса

1. 17 марта 1968 года . Установлен двойной рынок золота. Цена на золото на частных рынках устанавливается свободно в соответствии со спросом и предложением. По официальным сделкам для центральных банков стран сохраняется обратимость доллара в золото по официальному курсу 35 долларов за 1 тройскую унцию .
2. 15 августа 1971 года . Президент США Ричард Никсон объявил о временном запрете конвертации доллара в золото по официальному курсу для центральных банков.
3. 17 декабря 1971 года . Девальвация доллара по отношению к золоту на 7,89 %. Официальная цена золота увеличилась с 35 до 38 долларов за 1 тройскую унцию без возобновления обмена долларов на золото по этому курсу.
4. 13 февраля 1973 года . Доллар девальвировал до 42,2 доллара за 1 тройскую унцию.
5. 16 марта 1973 года . Ямайская международная конференция подчинила курсы валют законам рынка. С этого времени курсы валют не фиксированы, а изменяются под воздействием спроса и предложения. Система твёрдых обменных курсов прекратила своё существование.

Причины кризиса. Одной из основных причин кризиса Бреттон-Вудской системы была экспансионистская денежно-кредитная политика США, спровоцировавшая развитие инфляционных процессов в мировом масштабе. В 1960-х гг. ФРС США полностью сосредоточилась на монетарном стимулировании внутренних проблем: создании условий для полной занятости, финансировании дорогостоящих социальных программ и войны во Вьетнаме. Через монетарный канал инфляция импортировалась в другие страны. Кроме того, стерилизация избыточной денежной массы в условиях действующей системы фиксированных валютных курсов становилась все более сложной и приводила к нежелательному росту государственного долга.

Другой причиной кризиса был дисбаланс реальных обменных курсов. Более быстрые темпы роста производительности труда в Германии и Японии по сравнению с США при фиксированных курсах оказывали повышательное давление на внутренние цены, требовавшее ревальвации марки и иены. Студенческие волнения во Франции в мае 1968 г. и уход правительства в отставку послужили поводом для спекулятивных игр на понижение курса французского франка. Напротив, в Германии низкая инфляция и высокие темпы экономического роста спровоцировали игру на повышение марки. В результате краткосрочный капитал валютного рынка стал перемещаться из французских в немецкие финансовые активы. Несмотря на активные меры Банка Франции и немецкого Бундесбанка, направленные на ограничение движения капитала, в 1969 г. французский франк был девальвирован на 12,42%, а немецкая марка ревальвирована на 8,5%. Была также проведена ревальвация швейцарского франка и австрийского шиллинга.

Однако наводнение стран долларами продолжалось, что неминуемо подталкивало их к девальвации доллара или выходу из режима фиксированных курсов. Администрация Белого дома рассматривала сильный доллар как главный показатель американского величия и не могла допустить его обесценения. Однако доктрина фиксированных валютных курсов к тому времени себя уже исчерпала. На смену ей пришла концепция плавающих валютных курсов, главным разработчиком которой выступил профессор Чикагского университета М. Фридмен. Его аргументы сводились к следующему: плавающие курсы способствуют макроэкономической адаптации к внешним шокам путем изменения соотношения внешних цен, они предупреждают развитие инфляционных процессов и позволяют проводить независимую денежно-кредитную политику.

Концепция плавающих валютных курсов Фридмена была положена в основу новой экономической политики президента Р. Никсона. В апреле 1971 г. золотой запас Казначейства США снизился до критического уровня в 10 млрд дол., цена на золото на свободном рынке достигла 41 дол. за унцию. А 15 августа 1971 г. президент Р. Никсон объявил о временном прекращении конвертируемости долларов в золото. Президентом был объявлен план укрепления доллара, согласно которому была введена 10%-ная импортная пошлина и на 90 дней заморожен рост цен и заработной платы.

На встрече Группы 10 в Смитсоновском институте (Вашингтон) 18 декабря 1971 г. было заключено Смитсоновское соглашение. Соединенные Штаты предприняли попытку сохранить международную валютную систему путем восстановления режима фиксированных курсов. Диапазон допустимых курсовых колебаний был расширен с ±1 до ±2,25%, цена золота повышена до 38 дол. за унцию без воестановления официальной конвертируемости доллара в золото. Одновременно произошла ревальвация основных западноевропейских валют, а также иены. В течение двух лет страны Западной Европы упорно боролись за поддержание фиксированных курсов своих валют, проводя масштабные интервенции на валютном рынке. А 12 февраля 1973 г. была проведена повторная девальвация доллара. Официальная цена золота была повышена с 38 дол. до 42,22 дол. Однако 9 марта 1973 г. США отказались от дальнейшего участия в валютных интервенциях со странами ЕЭС. Эту дату можно считать официальным окончанием Бреттон-Вудской системы, основанной на режиме фиксированных курсов. После этого валюты шести стран ЕЭС перешли на совместное плавание.

Системные противоречия золотодолларового стандарта. Золотодолларовый стандарт, положенный в основу Бреттон-Вудской системы, изначально содержал в себе ряд системных противоречий.

Во-первых, в этом стандарте отсутствовал механизм ограничения роста долларовой денежной массы размером фактических запасов золота в США. В классическом золотом стандарте отток золота из конкретной страны за рубеж сопровождался ужесточением ее внутренней денежно-кредитной политики. Стоимость кредитования возрастала, внутренние цены снижались, экспорт становился более конкурентоспособным, что в конченом итоге приводило к восстановлению равновесия платежного баланса в относительно короткие сроки. Напротив, в системе золотодолларового стандарта доллары, уходящие за границу, немедленно возвращались обратно в США (рециклировались) в виде банковских депозитов (валютных резервов других стран), которые использовались для увеличения, а не сжатия денежно-кредитной массы (рис. 6.2). Таким образом, дефициты платежных балансов не сокращались, а увеличивались. Логическое продолжение этой системной ошибки наблюдается в современной мировой экономике в виде формирования финансовых пузырей и образования дисбалансов.

Во-вторых, разработчики Бреттон-Вудской валютной системы полагали, что главная роль в преодолении дисбалансов должна отводиться органам государственного регулирования, которые смогут управлять поведением национальных экономических агентов. При этом предлагаемый Уайтом стабилизационный фонд должен был минимизировать отрицательные экономические последствия для стран, вызываемые притоком или оттоком золота. Он полагал, что вследствие усиления степени государственного регулирования страны с большими запасами золота смогут позволить себе иметь отрицательное сальдо платежного баланса на протяжении более продолжительного времени без ущерба для экономики. Это было первым заблуждением Уайта, поскольку продолжительный дефицит платежного баланса означает последовательное сокращение золотого запаса страны, что по факту и стало причиной отмены США конвертируемости долларов в золото в 1971 г.

Рис. 6.2.

Второе заблуждение касалось режима фиксированных валютных курсов. Создание стабилизационного фонда должно было обеспечить странам взаимный обмен их валют по фиксированному курсу, что позволило бы правительствам проводить политику в интересах собственного экономического развития. Однако алгоритм действий фонда на тот случай, если национальная экономическая политика будет несовместима с поддержанием режима фиксированных валютных курсов, разработан не был. Предполагалось, что страны будут приобретать у фонда валюты других стран исключительно для краткосрочного урегулирования своих платежных балансов. В обмен на данную привилегию страны должны были в течение одного года после вступления в Фонд полностью отменить валютный контроль и валютные ограничения, не проводить изменений валютных курсов без согласования с фондом, не вступать с другими странами-членами в какие-либо двусторонние клиринговые или валютные соглашения, дискриминирующие других членов, а также постепенно и постоянно снижать импортные тарифы и другие торговые барьеры. На практике эти обязательства стран-членов неоднократно нарушались.

В-третьих , весь план Уайта изначально был построен на продвижении интересов США. Путь американским ТНК к освоению мировых рынков был открыт благодаря обязательствам стран-членов МВФ не возводить новые торговые барьеры и воздерживаться от девальваций в целях повышении конкурентоспособности, как это происходили в 1930-х гг. Правительство США получило широкие возможности проведения глобальной политики в собственных интересах. Доллар стал ключевой резервной валютой, обеспеченной 2/3 мировых запасов монетарного золота, что означало, что США никогда не будут брать займы у фонда. Право вето, которым США обладали благодаря введенной Уайтом формуле расчета квот, гарантировало, что США никогда не будут подвергаться мерам воздействия со стороны фонда 1 .

Необходимо отметить, что современные требования об отвязке курсов национальных валют от доллара, предъявляемые США к своим крупнейшим торговым партнерам, в частности к Китаю, не укладываются в политику самих США, которые на протяжении длительного периода формирования современной валютной системы настаивали на фиксации другими странами своих валютных курсов к доллару .

Итак, основные причины кризиса Бреттон-Вудской системы можно обобщить следующим образом .

• 1. Отсутствие эффективного механизма выравнивания платежного баланса из-за жесткой фиксации валютных курсов и невозможности их регулирования.
• 2. Нежелание ФРС США приводить мировые цены на сырье и металлы, в том числе на золото, в соответствие с падающей ценой доллара.
• 3. Использование остальными странами мира заниженного валютного курса своих национальных валют как инструмента повышения конкурентоспособности экспорта.
• 4. Активное развитие рынка евродолларов, ускоряющего стихийное перемещения «горячих денег» между странами, что привело к обострению валютного кризиса.
• 5. Масштабное участие в валютных спекуляциях ТНК и ТНБ, которые располагали избыточными валютными активами, неподконтрольными национальным регуляторам.

Таким образом, Бреттон-Вудская валютная система возникла вследствие необходимости послевоенного восстановления международной торговли. Однако основным мотивом проведения Бреттон-Вудской конференции и создания новой институциональной архитектуры международной финансовой системы было стремление США еще до окончания второй мировой войны перехватить инициативу у Великобритании в формировании послевоенного мирового валютного порядка. Фактически Бреттон-Вудская система воспроизводила принцип резервирования золотодевизного стандарта. Если в классическом золотом стандарте (Парижская система) национальный объем денежной массы был привязан к золоту, хранящемуся в сейфах центральных банков, то в золотодевизном стандарте (Генуэзская система) страны, помимо золота, включали в свои резервы также девизы (обменные на золото валюты), которые наравне с золотом выступали в качестве обеспечения денежной эмиссии, но уже не ограничивали ее размер, как это происходило в классическом золотом стандарте. Принципиальное отличие Бреттон-Вудской системы от Генуэзской заключалось в том, что доллар США вытеснил две другие резервные валюты (девизы) - британский фунт стерлингов и французский франк - из сферы международных расчетов и резервирования. Полная демонетизация золота в 1971 г. и включение необеспеченного доллара, наряду с МВФ, в качестве основных институциональных элементов в структуру ныне действующей Ямайской валютной системы в 1976 г. открыли дорогу к неограниченному росту цен во всемирном масштабе. Сначала эта тенденция охватила сферу товарного обращения (инфляция потребительских цен), а затем последовательно распространилась во все сегменты международного финансового рынка (инфляция активов).

Вопросы для самопроверки

• 1. Каково содержание основных принципов функционирования Бреттон-Вудской валютной системы?
• 2. Каковы особенности подготовки и проведения Бреттон-Вудской конференции?
• 3. В чем сходства и различия проектов Дж. М. Кейнса и Г. Д. Уайта по организации мировой валютной системы?
• 4. Какой механизм урегулирования платежного баланса предусматривал проект Международного клирингового союза?
• 5. Какие преимущества видел Дж. М. Кейнс от введения наднациональной валюты - банкора?
• 6. Каким образом была разрешена проблема конвертируемости национальных валют после Второй мировой войны?
• 7. Как доллар США создал проблему международной ликвидности?
• 8. Когда и почему сформировался двухъярусный рынок золота?
• 9. В чем заключаются основные противоречия золотодолларового стандарта?
• 10. Каковы основные причины кризиса Бреттон-Вудской системы? глава ! _

• Общая сумма квот в МВФ первоначально была определена в объеме 8,8 млрд дол. Доля СШАсоставила 2,75 млрд дол. (31%), на втором месте была Великобритания с долей 1,2 млрд дол.(13%).
• Steil В. The Battle of Bretton Woods: John Maynard Keynes, Harry Dexter White, and the Making ofa New World Order. Princeton University Press, 2013. P. 132-140.
• Моисеев С. P. Переосмысление Бреттон-Вудской системы: новые факты старой истории //Финансы и кредит. 2005. № 23. С. 34.